【专题复盘】PTA牛熊周期——18年风雨沉浮

刘思琪 · 发表于前天 13:14

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观点总结：
回顾过去上市以来近 18 年，PTA 经历过 2 轮牛熊周期。08-15 年牛熊周期是上市初期货币超发、棉花大涨带来的需求火爆，高利润刺激产能快速扩张后过剩的周期；16-23 年的牛熊周期是需求去产能后新一轮景气周期、供需错配的大涨行情以及 19 年开始后炼化一体化带来的大投产周期。 24 年 PTA 产业特征来看，仍然在 PTA 过剩周期，上游投资受限 PX 的增速预计放缓，PTA 投产增速环比略有下降，新增装置进行新老替代，但 PTA 相比于聚酯来说，产能依然过剩，库存难以消化下利润压缩至低位，整体波动弹性下降，类似于 15 年。但未来两年很难像 16-17 年走出明显改善，因为本轮扩张聚酯也经历了长达几年的高速投产周期，未来需求增速难以快速放量，供应的规划却还不少。不过 PX 在投产减少后，类似于 12-13 年，PTA 投产快于 PX，可能会出现由 PX 紧缺带来的结构性的改善。未来两年利润和结构来看，PX 审批加严，PX 规划投产量少于 PTA，未来随着 PTA 新投产落地，PX 利润重心不会明显压缩，而 PTA 的低利润周期可能要维持。在重新经历产能规划减少、老旧装置淘汰后或新的需求大规模爆发后可能才会出现格局明显改善。过剩结构下，PTA 基差月差预计仍然偏弱，但在 PX 结构性紧张期，PTA 基差月差有可能跟随 PX 走结构性正套。

[研究团队：能源化工产业] 【专题复盘】PTA牛熊周期——18年风雨沉浮

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