又见3位数的焦煤！2025年行情会怎么走？

赵晴 · 发表于前天 14:11

公众号链接：https://mp.weixin.qq.com/s/v7OGc5v_DHuqu4ozrIdlgg核心观点
煤焦供给：2025年煤焦供给均有增加预期。炼焦煤总产能呈净增趋势，国内炼焦煤产量预计小幅增加，进口量与2024年持平，总体供需宽松格局不变。焦化产能延续净新增趋势，过剩格局难改，供给受焦企利润、下游需求及阶段性政策调节。
2025年煤焦延续供需宽松格局，价格重心小幅下移，下游低库存结构放大价格上涨弹性，关注成本支撑及下游需求变化。
今日（12月27日），焦煤2501合约盘中跌破1000大关，引起了很多朋友的关注，那么2025年煤焦市场会如何演绎？一起来看看黑色分析师赵晴/F03087073、Z0019543/的观点！

焦煤产能扩张周期延续
展望2025年，Mysteel统计炼焦煤煤矿产能投产接近1500万吨（其中核增产能300万吨），投产主要集中在山西、陕西、贵州等地区，新增煤矿建设周期较长，新建煤矿审批严格，煤炭产量实际贡献通过新建煤矿体现的增量有限，是否正常出煤给市场带来增量有待观察。国内部分优质主焦资源枯竭，实际产能小于核定产能，精煤实际产量下滑，而且近年来精煤回收率持续呈现下降趋势，实际产能释放小于预期。焦煤产能将继续释放，但焦煤实际产量释放预计不及预期，同时精煤产量难以恢复至原先同年水平。
海外方面，2025年预计海外新增产能约4020万吨，其中澳洲、俄罗斯以及蒙古在2025年的产能净增量排在世界前三位。
进口焦煤增量预计放缓
2024年1-10月累计进口炼焦煤9924.7万吨，预估全年焦煤进口量在1.18亿吨左右，较去年增1600万吨左右，增幅近16%。国内焦煤进口以蒙煤和俄罗斯煤为主，蒙古、俄罗斯、加拿大、美国及印尼、澳大利亚五国总量占进口总量98.34%。
① 蒙古焦煤进口量仍有增长空间
2025年，随着中蒙主要口岸基建持续加强，各口岸不断优化通关设施，通关效率继续提升。然而，由于蒙煤CSR指标略低，大型高炉炼钢中运行受限，仍需要搭配山西或者澳洲优质主焦煤进行配煤使用，与国内焦化厂、高炉的磨合需要过程，短时间内消化量也有上限。
在中蒙两国经济合作日益加强的背景下，蒙煤进口规模扩大仍是主要趋势，中性预测2024年蒙古炼焦煤进口5800万吨、同比去年增加400万吨。2025年仍有小幅增长预期，预计全年进口量约6000万吨。
② 俄罗斯煤进口量仍有小幅增长空间
2025年，俄罗斯焦煤产量及出口量预计维持稳定，关注俄乌冲突及西方国家制裁影响，中性预测2024年俄罗斯煤进口3076万吨、2025年进口量预计与2024年持平。
③ 澳煤进口量跟随利润波动
澳洲焦煤供给增量值得期待。2023年是澳大利亚冶金煤供给10年来最差的一年，根据澳大利亚政府部门DISR今年6月份的预测，2024/25财年（2024年7月-2025年6月），澳大利亚冶金煤产量将达到1.76亿吨、出口量将达到1.72亿吨，比上一财年分别增加1100万吨和1700万吨，增幅分别为7.1%和11%。
2025年，澳洲整体产能呈增加趋势，新增及复产炼焦煤产能约1590万吨，考虑到进口利润窗口及汇率波动影响，中性预测澳煤进口量与2024年持平或略有下滑。
④ 美加焦煤进口难有增长
2025年，美国、加拿大进口量跟随进口利润波动，随着海外经济体逐渐复苏，中性预测进口量小幅下滑。
⑤ 焦煤总进口量预计与2024年持平，出口预计小幅增长
焦煤需求方面：世界钢铁协会预测，2024年全球钢铁需求将进一步下降0.9%，至17.51亿吨。预计在钢铁需求连降3年后，2025年全球钢铁需求将反弹1.2%，达到17.72亿吨。其中，美国、日本、韩国和德国等主要用钢经济体的钢铁需求预测值大幅下调，世界钢协预计2024年中国和大多数主要发达国家的钢铁需求将下降2.0%，2025年预计增长1.9%。与之形成鲜明对比的是，印度将保持强劲增长势头，2024年-2025年，印度钢铁需求预计大幅增长，预计印度钢铁需求增长8.0%，主要得益于基建需求的持续强劲增长。同时，其他新兴经济体（如中东和北非地区以及东盟地区）的钢铁需求预计在2024年反弹，发展中国家（中国除外）的钢铁需求将在2024年和2025年分别增长3.5%和4.2%。
虽然2024年印度对进口焦煤的需求不及预期，但是根据印度在2017年提出的国家钢铁政策中，计划到2030年将人均钢铁消费提升到160千克/人，同时将粗钢产能提升至3亿吨，所以在2025年需继续关注印度对主焦煤的需求变化以及对俄煤、澳煤的分流情况。目前澳大利亚是其主要供给国，进口焦煤占比超过半数。为了实现煤炭来源多样化，提高性价比和交货效率，未来俄煤可能成为澳煤的部分替代资源，甚至部分替代蒙煤。2024年6月，俄罗斯两列装载库兹巴斯煤炭的列车首次通过国际南北运输发往印度。这条南北运输走廊经哈萨克斯坦和土库曼斯坦，到达伊朗的阿巴斯港，最终通过海路由阿巴斯港到印度孟买港。
展望2025年，蒙煤通车预计将继续好转，海运炼焦煤则需关注海运煤市场价格与国内的价差情况。中性预测炼焦煤进口量与2024年持平。
焦化产能过剩压力更大
2024年淘汰焦化产能1555万吨，新增2637.5万吨，净新增1082.5万吨。2025年淘汰焦化产能0万吨，新增1049万吨，净新增1049万吨。新增产能主要集中在山西、河北、内蒙区域。2024年上半年焦炭整体产量呈U型走势，由于下游负反馈导致焦炭价格连连受挫，焦化厂利润长期被压制，导致焦企主动减少产量来减少损失。2025年焦炭产量可能会受到环保政策的影响，同时企业自主调节的能力也在不断加强。
焦炭净出口有下行压力
展望2025年，随着焦炭新增及淘汰产能陆续追平，本轮焦炭产能扩张周期将进入尾声。整体而言，焦化产能严重过剩，导致焦化行业处于弱势地位，2024年焦化利润亏损较多，焦炭供给瓶颈愈发明显，焦化自主限产增多，预计2025年该状态将维持。
下游库存主动去至低位
2024年5月前碳元素库存呈下滑趋势，春节前冬储补库量较为充足，春节后钢厂及焦企主动去库，碳元素库存在煤矿端出现积累，价格大幅下跌。4月中旬随着下游需求复苏，同时煤矿复产不及预期，产地库存大幅去化，价格得到支撑。
钢厂低库存状态下进行集中补库时，焦炭价格上涨弹性更大。目前钢厂库存处于历年同期最低水平，维持按需采购节奏，此库存结构亦会放大价格弹性，在补库过程中现货价格易涨难跌，但钢厂利润微薄抑制补库热情。
碳元素过剩预期或难改
展望2025年，碳元素预计供需双增，总体延续供需宽松状态，上半年钢材需求难有明显好转，煤焦需求回升高度有限，价格预计再探新低。下半年随着钢材需求好转，价格有望小幅反弹。

[分析师：黑色期货] 又见3位数的焦煤！2025年行情会怎么走？

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