双焦先扬后抑，冬储是否值得期待？

赵晴 · 发表于 2025-6-16 13:47:52

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基本面来看，煤焦现货端仍疲软，今日（11月5日）焦煤竞拍表现不佳，流拍依然较多，成交价格下跌。焦炭方面由于本轮焦企利润提升，供给充足，后期仍有提降可能。
今年下游企业冬储意愿偏低，冬储幅度预计有限，冬储开始时间也有所延后，预计在11月下旬左右开启。
供给压力存在，需求有支撑，但见顶预期较强，预计11月煤焦涨跌幅度均有限。
今日（11月5日）煤焦盘面高开低走，其中JM2501合约收盘价较上一日（11月4日）下跌0.59%，J2501合约较上一日（11月4日）下跌0.2%。

图片来源：文华财经
目前宏观政策端宽松预期仍在，对市场情绪有所提振，国内股市表现偏强，黑色板块跟随上涨，双焦价格小幅上移。但尾盘价格回落，收盘价均略低于昨日（11月4日）。
而基本面来看，煤焦现货端仍疲软，今日（11月5日）焦煤竞拍表现不佳，流拍依然较多，成交价格下跌。焦炭方面由于本轮焦企利润提升，供给充足，后期仍有提降可能。当前高频数据显示，10月以来国内炼焦煤产量出现明显下滑，钢联523家煤矿样本数据显示，523家样本矿山开工率由9月的90.23%下滑至10月的87.77%。一方面，国庆假期致使部分煤矿放假停产；另一方面，煤价长期下跌压缩了煤矿利润，使得部分煤矿生产积极性降低，开始安排搬家倒面和检修，还有少部分煤矿因接近年产能目标而减少排产计划，国内炼焦煤价格下跌空间有限。但炼焦煤进口量仍维持高位，2024年1-9月，我国累计进口炼焦煤8928.91万吨，同比上涨18.08%。我国炼焦煤进口量大增，并且优质主焦占比增加，挤占国内煤需求。需求方面，最新的高炉新增停复产调研统计，11月有7座高炉计划复产，涉及产能约2.69万吨/天；有7座高炉计划检修，涉及产能约2.96万吨/天。若按照目前统计到的停复产计划生产，预计11月日均铁水产量236.5万吨/天。较10月小幅增产，但钢材冬储意愿不佳，12月钢厂计划检修增加，煤焦需求见顶预期强。

数据来源：钢联资讯

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市场更为期待今年的冬储补库行情。但由于焦煤上游及中游库存仍处于高位，今年下游企业冬储意愿偏低，冬储幅度预计有限，冬储开始时间也有所延后，预计在11月下旬左右开启。故预计上涨幅度有限，乐观预计现货上涨幅度约在150-200元/吨左右。结合前两年行情，春节前，下游库存补至高位后，价格仍有回落可能。
基于以上分析，供给压力存在，需求有支撑，但见顶预期较强，预计11月煤焦涨跌幅度均有限。后期随着钢材需求回落，铁水仍有回落压力，煤焦供需宽松，价格仍存下行风险，建议实体企业及贸易商及时针对库存进行套保，规避库存下跌风险。单边倾向于JM2501合约的底部及顶部都已经见到。后期维持1200-1500元/吨窄幅震荡。

[分析师：黑色期货] 双焦先扬后抑，冬储是否值得期待？

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