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中期逻辑： ①5月关税下调缓解出口压力，支撑短期板材需求，但6月开始需求面临季节性和关税的双重压制；②关税的不确定导致企业补库和投资均比较谨慎；③关税冲突缓和使国内逆周期政策加码的概率下降；④房地产修复趋势结束，基建投资受地方财政制约；⑤原料供应偏高，铁矿石主流矿山供应或逐步增加，焦煤在当前价格下尚未有减产动作。 钢材需求6月或逐步走弱，铁水也将滞后于钢厂利润下降，铁矿发运回升，基本面将走弱，焦煤在铁水回落后供应或进一步宽松，原料基本面将环比转差，成本拖累钢价，不过钢材需求回落速度有待跟踪，黑色目前处于“基本面走弱-压缩钢厂盈利-铁水下降-原料基本面走弱-成本下移”的链条中。 操作策略： ①5-6月黑色商品考虑逢反弹卖保，螺纹运行区间关注2900-3200元，热卷关注3000-3300元，铁矿石现货关注90-100美元，期货关注650-730元，焦煤运行区间700-900元，焦炭运行区间1250-1450元；②套利方面，钢材现货关注期现反套，但需考虑能否顺利拿到现货，阶段性空钢厂利润（需要关注减产政策）；③螺纹钢卖出执行价3200元以上看涨期权持有，同时如果反弹也可阶段性买入执行价2900元看跌期权；④对铁矿而言，后期价格若快速跌至90美元以下并接近85美元，可考虑阶段性买入，或买入执行价720元的看涨期权；⑤焦煤关注供应变化，煤矿减产前谨慎做多。
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