[分析师：宏观金融] 从企业盈利看美国经济

企业盈利增长主要由成本回落推动:

2021年4月以来居民部门消费支出同比增速不断回落，企业营收也随之降低，当前净利润的改善则主要来自于成本降低，其中销售与管理成本增速伴随着薪资增速不断回落，企业营收增速与主营业务成本增速之间的差异也有所扩大。本次企业盈利改善的持续性将取决于劳动力市场的冷却会给居民消费需求带来多大的影响。

企业盈利与居民收入的分配占比保持稳定:

当前薪资增速已经回落至接近疫情前水平，企业通过压缩劳动力成本进一步扩大盈利的空间逐步受限，本轮就业市场冷却更多由供给修复推动，目前仍未看到大幅裁员迹象，企业利润和居民收入之间的分配有望保持稳定。

居民部门消费支出预计继续放缓:

居民部门收入增速放缓，财政刺激力度逐步降低，高利率压制居民贷款消费意愿，消费支出延续放缓趋势。市场对于盈利增长的预期主要来自于降息对于需求的提振，但降息对于居民需求的刺激幅度仍需观察。

投资建议：

9月利率会议上美联储大幅降息50bp，表明其追求软着陆的意愿，但政策利率的降低向实体经济的传导需要时间，经济近期将延续下行趋势，市场将针对后续降息节奏以及经济走向进行博弈。在当前的情况下，经济逐步放缓仍是大概率事件，经济数据的走弱仍有可能带来阶段性衰退交易的冲击，美国大选的临近也将压制市场风险偏好，我们预计股指仍将维持较高波动率，震荡偏弱。再往后看，若经济数据维持韧性逐步企稳，可以适时布局后续经济修复带来的上涨。

经济下行超预期，企业盈利增长不及预期，美国大选结果超预期。