[研究团队：能源化工产业] 兴证期货原油2025年报——全球原油产能充裕，油价中枢或...

2024 年原油市场呈现上下半年强弱分化、价格中枢下移的走势。上半年，原油市场在地缘局势以及 OPEC+集团延长减产的驱动下偏强运行，布伦特及 WTI 原油均价分别为 85美金/桶和 79 美金/桶。下半年，布伦特及 WTI 原油均价分别下降至 77 美金/桶和 73 美金/桶。随着海外市场开始交易宏观衰退预期，叠加上 OPEC+不断释放计划增产的信号，市场预期转弱。此外，2024 年美国大选和地缘局势对下半年市场的影响也较为显著。特朗普在美国大选中获胜使得市场开 始进行“特朗普交易”，一度驱动油价承压。相反，中东及 俄乌局势曾短暂驱动油价冲高，但持续性有限。迄今为止，地缘争端并未显著影响全球原油生产及供应，因此，下半年国际地缘局势的扰动难改原油市场开始步入下行周期的格局。

今年原油库存仍然维持相对低位，现实端并未出现明显累库现象，但油价中枢自下半年开始明显下移。宏观层面，美联储开始降息，预计明年将会延续降息思路，美国经济有 望实现软着陆。欧元区仍然面临挑战，通胀及俄乌局势的影响持续。今年国内经济复苏小幅不及预期，但政府已出台一系列刺激政策积极应对，预计明年国内经济仍有希望实现增长目标。供应侧，OPEC+在今年 6 月释放了增产信号，但此后因低迷的油价 3 次推迟增产，最新计划从明年 2 季度开始提升产量。年内美国及其他非 OPEC+国家产量仍有稳定增长。需求侧，今年全球石油需求增长放缓，过往两年疫情结束初期需求快速修复的阶段已经结束，此外全球经济增长的放缓也限制了石油需求增长。其中，中国需求增长的疲软严重拖累了全球市场。一方面，国内经济增长不及预期影响工业需

求；另一方面，国内新能源汽车及 LNG 卡车的发展对汽柴油消费造成冲击。印度开始取代中国成为全球石油消费最重要的增量市场。