[分析师：农副产品] 生猪：趋势延续，节奏为王

我们认为目前市场的仍然处在供应基数偏高，需求提振不明显的大趋势中，现货价格的重心短期或难以大幅上移。

      综合考虑需求和供应两方面的因素，我们认为短期内可能出现一波阶段性的供需错配情况，现货价格有望获得支撑性上涨，幅度取决于供应端情绪的发酵情况。但是！我们要清醒的认识到：无论是供应因素，还是需求因素，驱动本轮潜在错配发生的因素都是阶段性、不具持续性的。同时考虑到春节后标猪供应充足、市场需求下滑、冻品市场承接能力有限的新一轮潜在错配发生的可能，我们不应该过度看涨节前现货涨幅，而更应该考虑继续把握逢高放空的机会。

     近期仔猪市场开始躁动，考虑到目前远月盘面给出的养殖利润情况，我们认为补仔猪套远月策略非常值得考虑。

      从供应的角度讲，2024年生猪产能面临“高供应基数和产能去化持续”间的博弈，“高供应基数”是盾，“产能持续去化”是矛，矛盾长期互搏，最终（长期）哪方更胜一筹还存在不确定。但对于今年一季度来讲， “矛”显然不具备挑战“盾”的能力：从官方能繁母猪数据看，2024年一季度出栏的商品猪对应的能繁母猪均值为4282万头，同比2023年同期高约2.5%，这意味着2024年一季度的理论出栏数量比2023年同期还要高，标猪供应整体充足是一季度生猪市场最核心的特征。

除了毛猪供应数量这一核心要素外，决定短期猪肉供应的还有另外两个变量：一是生猪出栏体重大小。据涌益样本数据显示，目前生猪市场出栏均重为123.51公斤，同比略低于2023年同期，体重维度积累的风险不高，但从历史情况看春节前后仍将有一波明显的体重去化过程，这对市场的影响整体偏负面；二是猪肉冻品库存的高低。从样本数据看，目前市场冻品库存量处于较高的位置（仅此2020年），下游渠道走货缓慢，且春节前的出货旺季稍纵即逝，冻品出库压力亦将限制鲜品价格的反弹。

综上所述，我们认为目前市场仍然处在供应基数偏高，需求提振不明显的大趋势中，现货价格的重心短期或难以大幅上移。这将是指导我们审视生猪现货市场的基础和前提。

趋势定方向，节奏择时机。解决了趋势性问题，接下来需要在趋势框架下审视市场的节奏。

前期我们有一个重要的观点：冬至后现货价格弱势的重要原因在于大量肥猪供应对市场形成了冲击。但上周开始，我们观察到了三个非常重要的现象：一是生猪出栏体重停止增长，开始拐头向下；二是肥猪开始紧俏，标肥价差有再度拉大的迹象；三是近期屠宰企业日度屠宰量出现回落。这些现象可能意味着冬至后肥猪大量出栏对市场的冲击开始减轻，同时考虑到12月标猪透支出栏的情况，肥猪供应压力阶段性减轻后，市场可能出现阶段性的标猪供应紧张。   

      另外一个非常值得注意的点在于，市场马上将进入春节前的备货高峰。目前距离春节仅剩20余天，北方杀年猪将开始放量，餐饮行业也将进入一年中需求最旺盛的阶段，这显然将对毛猪现货价格形成支撑。