[分析师：能源化工] 期货日报-玻璃“金三银四”需求待验证-20250318

进入三月份，玻璃盘面不改弱势，截止到2025年3月17日，玻璃主力合约最低跌至1133元/吨，玻璃价格的持续下跌主要是需求下滑明显。一方面受季节性淡季影响，需求大幅下降，叠加节前中游备货库存较高，节后以消化自身库存为主，拿货积极性不高，玻璃厂持续累库不断下调报价，带动盘面走弱；另一方面，房地产项目年后普遍复工缓慢，整体需求表现不及往年同期，且低于市场预期。随着“两会”落地，虽然整体符合市场预期，但没有额外的刺激提振市场信心，行业心态逐渐转为悲观，需求疲软下，价格持续下跌。当下玻璃在高持仓下进入“金三银四”的传统旺季节点，弱现实和预期博弈，市场多空分歧较大，盘面小幅反弹。

2025年以来，浮法玻璃产线点火与放水冷修并存，日产量表现稳中有增。截止到3月17日，浮法玻璃放水冷修7条产线，点火及复产5条产线，日产量增加至15.92万吨，较最低点15.58增加0.34万吨。去年玻璃价格持续下跌，利润不佳导致下半年产线出现大规模放水冷修，日产量从17.56万吨的历史高位降至近5年的低位水平15.85万吨，供给近10%的降幅使得产业重新衡量浮法玻璃供需平衡问题。从玻璃年后的需求表现来看，玻璃厂持续累库，产业仍处于过剩状态。但玻璃目前正处在“金三银四”，由淡季转向旺季的节点上，需求有待被验证，因此短期产线大规模放水冷修的概率不大。对于“金三银四”，多数企业仍抱有期待，因为多数情况下，每年3-4月份玻璃需求都会有一波爆发，带动价格的提涨，而玻璃的生产具有刚性，现在产线放水冷修很可能错过行业的“小阳春”，造成企业损失。若四月之后，旺季需求被证伪，价格继续下跌，玻璃产线或将面临新一轮的放水冷修，供给继续下降。

玻璃价格持续走弱的核心驱动主要是需求疲软。目前浮法玻璃的主要需求仍集中在房地产竣工端，受地产行业持续下行的拖累，近几年房屋新开工面积持续下滑，传导至竣工端导致玻璃需求大幅下降。从行业周期来看，目前竣工端仍处于下滑周期中，2025年预计房地产竣工仍有两位数的降幅，玻璃需求有继续走弱的预期。虽然随着政策托底，部分地区二手房市场成交好转，家装订单或给玻璃需求带来一定的增量，但与竣工需求相比仍有较大的差距。国家统计局数据显示，2025年1-2月，全国房地产开发投资10720亿元，同比下降9.8%，降幅比上年全年收窄0.8个百分点。1-2月份，房地产开发企业房屋施工面积605972万平方米，同比下降9.1%；房屋新开工面积6614万平方米，下降29.6%；房屋竣工面积8764万平方米，下降15.6%。国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖在国新办举行的发布会上表示，今年以来房地产市场总体平稳，继续向着止跌回稳的方向迈进。但也要看到，部分地区房地产市场仍然处在调整之中，市场回稳还存在压力。

从历史数据来看，2023年玻璃“小阳春”发生在春节后的第六周，2024年玻璃“小阳春”发生在春节后的第七周，本周是2025年春节后的第六周，产销出现了环比好转，但持续性还有待观察，因为终端需求略显乏力。从隆众资讯统计的数据来看，截至20250317，全国深加工样本企业订单天数均值8天，环比17.6%，同比-35.3%，3月份深加工新单提升力度相对有限，多数反馈目前订单不及往年同期，并且当前针对回款慢的工程订单承接心态也较为谨慎，当前多数持有的散单执行天数不足7天。周末不同地区产销分化明显，沙河出现一波中游的抢货潮，玻璃厂产销翻倍，部分企业价格提涨，但湖北地区产销不温不火，个别企业价格继续下调，短期还不能判断实际需求出现明显改善，需要继续跟踪各地产销数据。

年后玻璃价格的持续下跌，导致玻璃厂处境不容乐观，虽然2024年玻璃供需双弱，但需求减量大于供给的下滑，玻璃仍处于过剩状态。节后玻璃厂持续累库，截止到20250313，全国浮法玻璃样本企业总库存7025.7万重箱，较节前增幅达到65%。玻璃厂的快速累库不断施压价格，截止到3月17日，沙河最低出厂价跌至1160元/吨，湖北最低出厂价跌至1100元/吨，虽然距离去年9月下旬沙河现货最低价1020元/吨仍有距离，但多数企业已经亏损。据隆众资讯生产成本计算模型，本周以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-163.03元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润58.34元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润-24.53元/吨。

短期来看，浮法玻璃面临房地产弱现实和“金三银四”强预期的博弈，叠加近期产销出现好转，盘面小幅反弹。但终端需求未见明显改善，“金三银四”需求还有待进一步验证。但短期的需求的好转并不能改变中长期玻璃过剩的格局，旺季过后，玻璃需求仍有走弱预期，中长期价格的修复大概率还是需要靠产线冷修出清。

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