[分析师：能源化工] 期货日报-“跌跌不休”的玻璃还能坚持多久-20240729

玻璃从今年4月初上涨行情启动到现在接近7月末，完成了一波接近完整且对称的“倒V”行情。目前主力合约2409和现货价格均已跌破年内前低并继续下探。截止到7月26日，纯碱2409收盘价为1390元/吨，隆众资讯显示沙河地区不含税市场价为1320元/吨。目前部分玻璃企业已经亏损，尤其以天然气为燃料的产线，利润降至-164元/吨。玻璃价格不断走弱主要是因为供需宽松格局下，玻璃厂累库压力加大，压制价格大幅下行。

玻璃供需宽松格局的定调一方面是终端需求不佳。此前我们对玻璃今年的需求多次表达过不乐观的态度，主要是房地产新开工面积大幅下滑的影响开始向竣工端的传导，且今年保交楼的力度也交去年明显减弱，并且没有额外的地产项目增量去弥补玻璃需求的缺失，因此我们认为中长期玻璃需求的弱势将会延续。而当下正处于玻璃需求的季节性淡季外加台风天气影响，使得需求压力雪上加霜。7月份玻璃价格快速下跌，主要以华南及华东等主销区率先开始下跌且跌幅更为明显。截止到7月29日，华南地区7月份共下跌190元/吨，跌幅超10%。且华南与华北地区价差快速收缩，也反映了需求支撑乏力对当地价格的压制。

玻璃供需宽松格局的定调另一方面是供给维持高位水平。今年上半年，玻璃日产量创近5年的历史新高17.62万吨，虽然二季度产线放水冷修增加，日产量下滑，但7月份产线变动不大。截止到7月29日，隆众资讯统计玻璃日产量为17.03万吨，整体仍维持高位水平。供需宽松下，玻璃厂虽然通过各种优惠政策或直接降价想要改善出货，但库存仍保持累库，负反馈下，部分玻璃企业已经面临亏损。截止到7月25日，隆众资讯生产成本计算模型以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-199.69 元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润 12.40 元/吨，；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润 161.03 元/吨。从6月初，天然气制玻璃开始亏损已经将近两个月的时间，但产线仍没有出现大规模放水冷修的迹象。一方面，前期玻璃厂利润尚可，大部分生产企业现金流相对充裕，加上冷修成本高昂，更倾向于以时间换空间。另一方面，即将要到房地产传统旺季“金九银十”，虽然当下需求仍显弱势，但企业对于今年的旺季预期仍抱有期待。因此，短期内玻璃高供给的压力还将延续下去，亏损导致产能收缩可能发生在旺季证伪后的冬季。

从盘面来看，玻璃2409合约持续下行，已经跌破两年来的新低，且仍有继续下探的迹象，主要是近期无论是基本面还是政策面都没有明显的利好提振。在供给端短期无法调节的情况下，扭转弱势只能关注需求端和预期的改善。短期关注月底的会议能否有利好政策的发布改善预期，阶段性提振市场情绪，刺激中下游进入“金九银十”的备货阶段，从而使得价格止跌企稳。但若政策和旺季不及预期，则玻璃价格将继续探底，迫使行业因亏损压力进入去产能阶段。

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