棉花：欲渡黄河冰塞川将登太行雪满山（2025年年报）

侯芝芳 · 发表于 2025-6-13 16:29:45

2024年棉花期价整体呈现下跌走势，流畅下跌主要集中在4-8月。1-3月棉花期价呈现高位震荡走势。春节前的备货提振市场情绪，企业持续去库进一步支撑现货市场，叠加美棉供需预期收紧，外棉价格表现偏强，国内期价跟随震荡偏强，3月份开始，需求有走淡迹象，市场的持续支撑减弱，期价上行动力减弱，回归震荡整理走势。4-8月，棉花期价表现为明显的下跌走势。4月份，美棉“软逼仓”行情失效，美棉注册仓单数量持续攀升，突破近5年高点至18.36万包，美棉价格转跌，给国内期价带来压力，同时国内棉花市场受到进口棉的冲击，市场情绪偏弱，期价呈现明显的回落走势。5月份开始，市场焦点转向新季预期，USDA供需报告对于新棉预期偏乐观，外棉价格呈现偏弱走势，国内新棉预期同样偏乐观，总体宽松预期带动下，棉花期价延续回落走势。6-8月份主产国以及国内主产区天气良好，而下游需求延续偏弱表现，外棉和国内棉花期价延续下跌走势。9月份开始，随着新季收获的展开，产量进入兑现阶段，美棉以及国内棉花产量兑现不及预期，带动期价的修正，期价表现为低位小幅回升。

展望2025年，供应端预期压力逐步减轻，需求端预期边际好转，棉花期价预期先抑后扬。供应端来看，本年度国内棉花供应来看，期初库存与产量同比增长，构成相对压力，目前新棉加工速度偏快，反映压力释放预期先快后慢；基于种植收益下滑的表现，预期2025年种植面积延续微幅下降态势，产量仍然以天气为主导；棉花进口量端预期有所收敛，相对压力有所减轻，价格端预期在产量稳定以及消费分歧较大的影响下呈现先抑后扬走势。需求端来看，国内经济边际好转预期提振内销预期，不过好转时间以及幅度仍存在分歧；美联储降息带动各国宽松政策，进而对棉花出口需求预期形成提振，不过中美贸易不确定性以及东南亚各国竞争比较激烈，收敛出口端的支撑；此外，原油价格的承压预期，依然会带动涤纶短纤和粘胶短纤对棉花的替代。目前对于棉花2501合约的运行区间预期为13000-14800，对于棉花2505合约维持13000-15500区间预估。结合当前新棉加工速度偏快，使得压力有一定的释放的情况来看，预期棉花期价的波动节奏先抑后扬。操作方面建议整体以区间思路对待，加工企业可以关注区间上沿的卖保机会，下游企业可以关注区间下沿的买保机会。

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