[分析师：金融量化策略] CTA投资的选基思路

CTA作为新的财富管理赛道，能够给投资者带来较好的投资体验。但是目前由于市场的持续扩容，CTA业绩分化严重，基金池里鱼龙混杂。如果我们将CTA整体的平均收益当做分子端，将CTA产品的头尾差异当做分母风险端，那么整体CTA赛道的收益风险比在逐年降低。对于投资者来说，CTA已经不再是过往的“稳稳的幸福”，找到一个有效的方法用来挑选CTA以获得基准收益就成为了迫在眉睫的问题。我们参考《When it pays to follow the crowd Strategy conformity and CTAperformance》构建了策略差异性指标SDI，以此刻画CTA基金的特异性，SDI越高代表CTA基金相比起同行越与众不同，SDI越低代表CTA基金越从众越中庸。通过使用滚动24个月的历史收益率对整个CTA基金池进行聚类分类并计算每个CTA的SDI指标，根据SDI的高低将CTA基金分成Q1-Q5组，Q1组SDI最小，代表基金的差异性最低，Q5组SDI最大，代表基金的差异性最高。根据每期的SDI分组情况，我们将每组基金作为一个时间序列投资组合，以月频调仓，最终以持有期间的月均收益率的滚动累计值作为判断的业绩指标。我们发现不管聚类分类的数量怎么变化（大于等于４类），以及不管持有期怎么变化，SDI最低也就是最“从众”的那一批CTA基金都比SDI最高特异性最强的一批基金在未来收获的累积收益要高，最终验证SDI的高低与CTA未来收益呈现明显的反向关系，为投资者提供了一个简单有效的CTA优选方法，解决了在鱼龙混杂的市场里获得类似基准收益甚至是超额收益的难题。