“五问五答”拆解尿素近期行情

352307795 · 发表于 2025-6-6 09:36:30

★尿素近期在交易什么？旺季预期。历年尿素一般都会在年后演绎一轮春耕行情，多头资金提前交易旺季预期。同时近期返青肥需求释放，叠加工业端拿货节奏略超市场预期、东北复合肥工厂入市采购，上周尿素工厂库存去化，工厂挺价配合盘面，期现出现正反馈。此外，部分多头资金认为尿素工厂库存状态存在结构性问题，低价下部分区域货源并不会流向市场；在基层库存问题上，多空也存在较大分歧。 ★3-4 月出口相关政策真的会明显转向吗？概率很低。从目前港口动态、贸易商行为看，出口政策边际上并未发生变化。结合此前相关会议精神，近期市场流传的3-4月相关政策预期可能最终将被证伪。 ★目前尿素企业利润状态如何？后续开工预期？稳产保供。以当前现金成本核算，固定床、气流床及绝大部分区域的气头装置均已有利润。若无大量意外检修发生，叠加新产能释放预期，3月尿素日产或在20万吨附近（去年同期均值约为18.3万吨）
★工业端拿货超预期的原因？提前备货。近期板材厂、三聚氰胺厂等工业端拿货情况略超市场预期，但从终端情况来看，相关需求并未出现明显好转，复工带来的刚需需求不足以解释如此强劲的拿货情况。结合近期我们与市场的交流来看，这部分需求可能更多由提前备货情绪所主导。
★如何看待后续走势与05合约的高度？三点想法：（1）短期锚点在于期现情绪传导的顺畅程度，若期货的乐观情绪继续催化现货买气持续跟进，则短期仍有偏强可能，工厂将会继续挺价试探下游的价格承受能力，直至成交转弱；中期维度看，若3-4月出口被证伪，则今年旺季尿素供需结构将弱于去年，05的高点大概率明显低于去年同期。（2）今年05合约上套保盘规模极大，越靠近交割月，多头所面临的压力也会越大，此部分货源或为二季度行情埋下伏笔，05的高升水状态无法持续维持。（3）价格持续上扬背景下，需注意内蒙地区囤积货源的潜在释放可能。★风险提示终端农业旺季需求超预期，基层库存水平低于预期，出口政策变化。

[分析师：能源化工] “五问五答”拆解尿素近期行情

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