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张天骜爱尔兰都柏林大学数理金融学硕士从业资格证：F3002734投资咨询证：Z0012680电话：025-52278450邮箱：zhangtianao@ftol.com.cn 2025年国际宏观环境风云突变，大宗商品市场波动较大。一季度市场受到美联储降息预期和中国经济温和反弹的支撑，市场整体走势偏强。汇率方面，美元持续大跌，人民币小幅上涨。 而进入4月后，美国对等关税政策对市场造成巨大冲击，市场情绪急转直下。避险情绪推动，黄金持续大涨，基本金属走弱。 经过反复的磋商和博弈，目前中国对美国出口产品将受到30%关税影响。如果通过东南亚、墨西哥或加拿大等国进行转口贸易，将受到10%关税影响。而中国从美国进口的商品，也将受到相应关税影响。 关税一方面将明显影响到全球制造业分工，对全球及中美经济增长带来较大的负面影响。另一方面，关税将提高美国物价，增加美国通胀概率。 在外部冲击之下，中国监管层并未急于做出应对，国内金融体系在冲击之下总体保持稳定。 从货币政策节奏上明显可以看出，人民银行对人民币汇率的合理稳定关注度极高，7.35附近可能成为中长期人民币汇率波动下限。 从经济数据上来看，4月国内经济受到关税因素的一定影响，但政策应对适当，经济总体波动较小。其中，4月制造业PMI出现较为明显的下降，跌破50的临界点，表面国内制造业受到影响较大。固定资产投资和规模以上工业增加值基本稳定，显现出国内政策应对得当，通过基建投资等因素，基本稳定国内经济大局。值得一提的是，4月国内消费和就业数据均好于预期，反应出了中国促进消费的政策行之有效。因为5月中旬开始，中美贸易出现了大幅反弹，后续5月经济数据有望好转，值得进一步关注。 国际方面，美国经济衰退概率明显上升，同时通胀压力明显上升。在强势的美国政府不断推动下，美联储和美国政府产生了巨大的分歧，后续货币政策走向不确定性极高。目前市场预计6月份美联储议息会议降息的概率下降至5%左右，年内降息节奏难以预计。此外，市场还关注到6月大量美债集中到期，财政压力之下，美国债务续期面临重重挑战。考虑到美债违约或延迟兑付的可能性，美国政府信用评级近期遭到下调，市场悲观情绪上升。未来美联储降息节奏和美国经济情况均存在较高的不确定性。而欧洲经济则已经长期处于衰退之中，未来暂未看到好转迹象。 具体到品种来看，目前铜价上方面临的主要压力在4月3日（关税之前）的收盘价78860附近，因为关税因素给市场带来了切实的利空，因此上方压力较强。同时市场面临美铜库存大幅上升后美国国内囤货意愿下降、中国传统旺季接近尾声等不利因素的影响。从技术上看，沪铜经过较长时间的反弹后，目前上行动力明显减弱。后市市场波动性可能再度大幅上升，同时走势转弱的可能性上升。
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发表于 2025-6-4 08:51:58
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