南华期货聚酯2025年二季度展望——宏观博弈加剧，估值修...

ZZZ0520 · 发表于 2025-5-30 09:37:31

2025年一季度聚酯产业链整体波动较小，宏观与成本端的影响进一步扩大，自身基本面带来的价格驱动较为有限，流动性宽松下抑制了趋势性行情出现的可能。尽管一季度乙二醇和PTA都没有新增投产，供需结构存在一定的改善预期，但需求端的悲观预期持续压制了估值的修复可能，产业逻辑对价格的影响较为有限。展望2025年二季度，乙二醇国内装置检修计划集中，供需结构有较大幅度改善预期。乙烯制和煤制均有较多装置存检修计划，在供应端缩量兑现之后，4月有望产生25-30万吨的供需缺口，现货流动性有望再次收紧。需求方面，终端负反馈预计仍将继续向上传导，近端长丝减产在与下游采购的博弈中实际兑现力度暂时存疑，瓶片装置仍有部分重启计划，若如期兑现，4月聚酯开工仍将维持92%-93.5%的高位。5-6月若终端订单维持低迷状态，在生产效益与库存压力的双重压力下，预期聚酯端开工将见到实质性下滑，进一步限制乙二醇价格上方高度。总体而言，后续基本面方面主要关注聚酯端减产节奏与成本端动态，近端库存去化兑现在显性库存上的幅度或较为有限，同时仍需防范宏观风险带来的较大不确定性，2025年二季度乙二醇价格预计仍将维持区间震荡，需求不振下估值整体承压。 PTA方面，2025年年初规划的几套装置在利润不佳等因素影响下目前投产可能延期至下半年，二季度投产的概率不是很大。存量方面，3-5月的检修也较为集中，供应端预计有所收缩。与此同时，需求上国内前期聚酯的负荷一直处于爬坡阶段，4月预计达高峰，后期可能在织造厂接单不佳的情况下二季度会见顶下滑，出口方面1-2月表现良好，后期可能受到SASA投产影响出口量有所下滑，总体需求可能先扬后抑的格局。总体来看，近期长丝短纤厂开始喊出减产口号，整体聚酯负荷在瓶片影响下仍维持高位，暂时初期PTA供需平衡表维持去库预期，操作上考虑正套或者基差逢低多，但终端负反馈以及油价的不确定性预计市场走势仍以震荡为主

[分析师：能源化工] 南华期货聚酯2025年二季度展望——宏观博弈加剧，估值修...

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