[研究团队：金属产业] 广州期货-锌品种二季度行情展望-20250324

一、供应端：矿端放量与冶炼修复

1、矿端宽松化：全球锌矿新增产能投放（刚果（金）Kipushi、秘鲁Antamina等），TC加工费回升，国内依赖锌精矿进口程度加深，火烧云矿山投产但品位下降及环保限产制约实际增量。

2、冶炼端恢复：2025年国内精炼锌产量预计同比增加20万吨，冶炼利润修复（亏损收窄）推动产能释放，但矿锭转化滞后。

二、需求端：传统疲软与新兴乏力

1、内需：政策驱动有限，房地产、基建拖累镀锌板需求（2024年表观消费量同比降16%），家电、汽车消费受出口关税压制（如美国拟加征60%关税）。新能源领域贡献不足（光伏用锌占比不足5%），难以对冲传统领域下滑。

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2、外需：短期韧性但长期来看仍有压力，价格优势支撑镀锌板出口量同比走增，但欧盟反倾销、美国关税政策或压缩出口空间，2025年出口增速或放缓。

三、核心矛盾与价格展望

短期博弈：低库存 vs弱需求，海内外锌库存保持绝对低位，海外供应紧张情绪可能传导至内盘，推动锌价阶段性向上整理.

长期压力：供应过剩与需求瓶颈，2025年全球锌市预计步入过剩，价格中枢下移至22000-23000元/吨，若矿端增量完全兑现，或下探20000元/吨支撑。