[分析师：能源化工] 国信期货PTA2025年2季报

供应方面：3月PTA检修计划增多，除了部分长停及在检装置外，恒力3#、海伦2#、仪征化纤、YS大化2#先后按计划检修2周到1个月不等，而2季度川能、YS海南1#、百宏、嘉通2#、台化2#、YS大化1#及虹港2#均官宣有停车安排。目前PTA库存处于高位，市场存量货源较为充裕，但在持续低加工费环境下，2季度计划停车装置较多，供应压力阶段性减轻，且新产能投放时间延迟，基本面供需预期改善，3-5月PTA预计启动去库，关注大厂检修落地情况。

需求方面：海外加征关税影响纺服出口，外贸订单下达推迟或被部分分流，国内零售纺服料维持低速增长，终端整体需求预计偏稳。目前下游聚酯开工缓步提升，且瓶片降库后停车装置计划重启，2季度行业仍有提负空间，PTA刚性需求预期偏稳，而欧美纺服订单的转移可能促进聚酯中间品出口的增长，但也需关注长丝及短纤在高库存及盈利压缩环境下阶段性降负动作。

成本方面：二季度亚洲炼化进入集中检修季，国内方面九江石化、浙石化、中海油惠州、福海创及天津石化等490万吨产能计划检修，福佳大化140万吨装置降负运行，而海外市场日韩、东南亚及中东地区也有多套装置计划停车。2季度PX供应环比减少，国内供需预期改善去库，但鉴于PTA亦有检修减产，且海外汽油裂差低迷，芳烃调油预期一般，PXN价差走扩的空间受限，亚洲PX绝对价格弹性下降，PTA成本端波动更多依赖原油，关注油价及产业链开工变化。

综上所述：2季度PTA计划检修较多，供应压力阶段性减轻，而下游聚酯需求整体偏稳，PTA市场供需预期环比改善，社会库存进入去化周期，关注大厂计划外检修情况。2季度在检修及调油预期下，PXN价差有望季节性走强，但扩张的空间受限，PTA成本波动更多源自油价。策略上：待油价企稳后低多思路，月差关注阶段正套机会。

风险提示：原油价格大跌、检修不及预期。