价格估值低位，关注反弹机会

HtfcDSR · 发表于 2025-5-22 10:34:37

粕类观点

整体来看，年初的上一季巴西大豆受到减产的影响导致现阶段出口能力减弱，给到了美豆更大的市场份额，目前良好的出口情况给到了美豆价格下方一定的支撑。从种植成本和亏损情况来看，本季的美豆前期的平均亏损情况也基本跌至历史低位，叠加目前美国农业部又超预期下调了新季美豆的产量，因此预计美豆价格下方空间相对有限，较难跌破前低。随着美豆产量的基本确定，市场也将重心转移至南美新季大豆的产量情况，虽然本年度巴西大豆在播种前期遭受到了干旱天气的影响导致播种进度偏慢，但是随着10月份后持续降水的到来，目前的巴西大豆播种进度已经摆脱了前期的影响并略快于历史同期。改善的天气和种植面积小幅增加的预期使得美国农业部和巴西国家商品供应公司都给出了超过1.6亿吨的历史最高单产预估，然而值得注意的是，当前ENSO事件在“拉尼娜”阈值附近徘徊，虽然尚无法正式判定进入“拉尼娜”状态，但其影响已经开始逐步显现，预计未来会对巴西南部及马托格罗索州维度带和阿根廷北部产生偏干影响，未来需要对于南美后期天气进行持续关注。除了基本面外，此次美国大选的结果可能也会对国际大豆及国内豆粕的价格走势造成较大的影响，回顾2018年特朗普在位时的情况，当时其发动的贸易战使得我国采取对美国大豆加征关税的方式进行反制，最终造成了美豆价格的下跌和国内豆粕价格的上涨。而本次特朗普上台后，也大概率会继续选择对我国提高进口关税的政策，而我国的反制手段也将再度引起大豆贸易流的变化。同时，我国减少的美豆进口将会从巴西方面弥补，因此巴西的大豆升贴水也有可能同步上涨。此外，中美之间的贸易摩擦还可能带来人民币汇率的贬值，从而抬升进口大豆的成本，因此未来贸易端的变化情况也是需要关注的重点。国内方面，在经历了前期连续多月千万吨级的到港之后，随着目前出口能力的下滑，库存也开始下降，并且当前养殖端仍有利润，随着天气转凉，生猪将步入季节性消费旺季，预计四季度的豆粕消费也仍有增长空间。因此在多重因素的影响下，预计未来豆粕价格或将偏强震荡运行。

[分析师：农副产品] 价格估值低位，关注反弹机会

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