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[分析师:农副产品] 【ITF-棉花】2024年第四季度投资报告:宏观与中观碰撞,预...

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发表于 2025-5-20 10:13:59 | 只看该作者 回帖奖励 |倒序浏览 |阅读模式
l 宏观(偏多):国际方面,美联储9月议息会议宣布降息50BP,为 2020年3月来首次降息,声明强调对通胀回落至2%更有信心,但就业下行风险已经加重,这一措辞的转变意味着美联储开始更加关注就业下行风险,也表明美国经济的实际情况可能弱于经济数据表现,需求预期不甚乐观。国内方面,美联储降息落地为国内政策进一步走向宽松打开了空间,随着多重刺激政策落地,市场预期和风险偏好边际回暖,但当前内销和出口表现仍然疲软,地产下行拖累仍然存在。总体来看,未来欧美经济可能从放缓走向衰退,后期关注美国经济数据及降息路径;而国内或呈现“强预期、弱现实”的局面,后期仍需关注国内逆周期调节政策以及实体需求改善情况。
  
l 供给(偏空):全球棉花供应维持宽松预期,其中,北半球主产国产量增减不一,整体预期增产,南半球丰产已经落地,出口对美棉形成挤压效应。具体来看,三季度美棉产区天气不佳,对新作产量及品质形成一定扰动,叠加国际棉价大跌导致大量弃收,总产量低于此前预期,但同比预计仍为丰产。印度受种植面积下降影响存在减产预期,但不同棉区天气情况差异较大,导致整体单产情况不甚明朗,实际减产幅度需持续跟踪。中国新疆天气良好,虽然种植面积同比略降,但单产预计明显回升,仍然维持丰产预期。
  
l  需求(偏空):国际方面,在高利率压制下,欧美纺服需求预期不甚乐观,终端零售库存维持高位,难以去化。虽然美棉价格持续回落,但出口改善程度较为有限,表明亚洲纺织国家使用和储存需求的疲软。国内方面,近期终端消费数据呈现边际回暖的迹象,但纺织工厂补库相对谨慎,市场观望心态较浓,轧花厂因近年亏损和需求悲观的预期,收购心态同样较为谨慎,预计新作籽棉低开平走概率较大。近期股市大涨,宏观情绪和风险偏好明显回暖,后期关注潜在政策出台对于内需的调节及其对棉价产生的影响。
  
l 投资建议
  
国庆节后,随着新棉大量上市,现货供应转向宽松,预计郑棉维持区间宽幅震荡,建议采用期货逢高做空与领口看跌期权相结合的策略,规避在手现货潜在的跌价风险。
  
l 风险提示
  
新棉开秤,下游消费


【ITF-棉花】2024年第四季度投资报告:宏观与中观碰撞,预期和现实交织20240930.pdf.pdf

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