[分析师：农副产品] 【ITF-棉花】2月USDA供需报告解读及春节期间美棉出口及持...

1、供需报告中性偏多：全球库存消费比基本持平，美棉库存消费比小幅下调0.01个百分点。整体来看，本次报告主要调整了全球产量和进出口量，内容中性偏多但调整幅度不大。

2、签约回落，装运回升：上周净签约量环比有所回落，主要原因在于中国买盘的弱化；考虑到上周美棉期货已经升至85-90美分/磅的阶段性高位，则签约表现较为合理，短期关注周度签约及换货情况。上周装运量环比有所回升，累计装运量处于同期中性偏低水平，随着装运高峰期到来，关注装运进度变化。

3、近月呈现挤仓行情：美棉期货当前年度3月合约未点价销售合约数量同期偏高，而美棉期货合约可交割库存明显偏低，近月呈现挤仓行情。

4、投机做多情绪高涨：春节期间，美棉期货管理基金净多持仓继续大增至同期高位，投机做多情绪高涨。从季节性来看，上半年美棉投机做多情绪相对积极且较为坚挺，但美棉期货通常在95美分一线阶段性受阻。

总体来看，节后行情焦点集中在下游消费和上游种植端炒作上，2-3月关注国内及东南亚纺织需求情况，尤其是溯源订单的落地情况，3月底至4月关注国内外主产区种植面积及天气情况，5-6月关注产业链库存变动情况，也即真实需求表达情况。

投资建议：2-4月美棉宽幅震荡，郑棉震荡偏强；中长期两者均震荡偏弱对待。

风险点：下游消费，产区天气。