[分析师：能源化工] 川渝尿素调研报告-202408

尿素是最常用的氮肥和最大的化肥品种，是国家粮食安全的重要基石。近年来，尿素期货为稳健企业经营、助力国家化肥储备、服务保供稳价、保障粮食安全工作发挥了重要作用。今年以来尿素市场淡旺季不明显，供需存在错配现象。而产业对尿素期货和期权的参与积极性日益提高。8月我们带着市场普遍关注的问题走访了川渝地区具有代表性的尿素上下游企业。详细了解目前尿素上下游企业库存和订单情况，企业检修计划，企业对后期市场看法，川渝地区尿素贸易流向，以及川渝尿素交割库设立后对当地的影响作用。此次调研旨在走进产业进行深入面对面交流并发现问题，了解企业参与期货市场情况，增强期货市场价格发现和风险管理的功能，以后更好的为实体企业提供服务。

企业概况：公司以生产和销售多系列、多品种复合肥以及围绕复合肥产业链深度开发为主营业务，复合肥业务是公司的传统核心业务。公司深耕化肥市场近 30 年，产业链一体化布局初具规模，建成了除尿素以外的氮肥完整产业链、磷肥完整产业链。当下是化肥行业变革及洗牌的关键时期，公司以国家农业政策为导向，实施“资源+营销+科技+服务”四轮驱动营销模式，持续推进成本领先发展战略，加快公司从复合肥制造企业向高效种植综合解决方案提供者转型。

公司经营主要风险点：原材料价格的不确定性，农业需求结构的变化，如果公司产品不能及时适应，可能面临库存积压或市场份额下降；政策风险，环保、进出口等政策的变化，可能影响公司的生产和销售；技术创新风险，若不能跟上高效、环保、特种化肥的研发和生产技术创新步伐，可能在市场中失去竞争力。

市场看法：近年来，化肥行业出现了以下一些显著的变化：环保政策趋严，对化肥生产企业的排放标准和能耗要求不断提高，导致一些小型、落后产能被淘汰，行业集中度有所提升；随着农业现代化的推进，对高效、环保、特种化肥的需求逐渐增加，传统化肥的需求增长相对放缓。 原材料价格波动加大，煤炭、天然气、磷矿石等原材料价格的不稳定，影响了化肥的生产成本；进出口政策变化，国际贸易形势和各国的进出口政策调整，对化肥的国际贸易格局产生影响。 市场价格方面，呈现出以下变化：1. 价格波动加剧：受上述多种因素的综合影响，化肥价格的波动频率和幅度增大。2. 季节性特征依然明显：春耕、秋种等农业旺季，化肥需求增加，价格通常会有一定程度的上涨。

期货参与情况：随着公司业务规模逐步提高，外界风险也越来越大。期货市场是主要的价格风险管理工具之一。作为化肥龙头企业，尿素期货从论证开始，公司就非常重视，全程参与交易所主办的各种活动，并组建公司期货团队，建立相应的风控机制。在公司的风险管理战略中，期货市场扮演着风险对冲工具，战略规划辅助，增强市场竞争力和优化公司财务报表的积极作用。

企业概况：公司成立于1998年02月26日，由四川省供销投资集团开业，注册资本8000万，公司200亿利润，税收7000万。农业产业化重点龙头企业。主营化肥、化工产品。由于传承计划经济时代传承下来的，下游情况复杂，业务下沉明显，从一单几十吨到几千吨的业务都做。业务面向全国以及海外出口，西南是主要销区，也在拓展山东、江苏、河南、东北的业务，全国工厂采购。跟下游复合肥合作上原料代采、产品代销模式。

市场看法：西南是中国气头大化的诞生地，气头尿素为主，由于天然气供应等原因，会影响产能，一般冬季会降负。西南农业需求旺季属于流入区域，淡季则是流出区域，甚至能卖到东北。但区域市场客户相对分散、交通基础不好。公司目前没有做出口，出口要求专业也比较累。出口政策上，现在国家不让出口，态度很硬。目前国内尿素日产逐步上18万吨，农业淡季，出口限制，库存转移导致先涨一波，然后社会累库，最后下跌。今年计划新增产能610万吨，25年310万吨，整体上看行情要下行。