l 供给: 8月官方母猪存栏4036万头,自今年5月份结束了本轮16个月上涨周期后,存栏环比缓慢增加;三季度生猪出栏为年底最低,现货年内高点或已现。但是四季度生猪出栏受到第二季度生产效力提升,月度供应环比逐渐增量、体重同步抬升,产能有望明显修复。
l 需求:三季度整体需求稳中偏弱,屠宰利润处于低位,冻品库存虽在低位,但仍以出库为主。四季度为全年季节性旺季,尤其是对大体重猪的需求,但叠加出栏环比增加的背景,仍需警惕节日对需求的承接力度。
l 养殖利润:第三季度养殖利润丰厚,由于饲料原料低迷,某阶段养殖利润超过上一个周期。目前现金养殖成本在13.5-15.5元/公斤,有利于二次育肥动力,也为后期产能供应提供动力,养殖利润有望逐步修复。
l 基差:今年7月合约生猪月差从上市以来的Contango结构到 Back结构,反映了预期存栏修复背景下的弱预期。生猪是生鲜品,现货波动比较大,在未临近交割月前,基差在正负1000左右属于正常区间,三季度整体现货波动幅度比期货高,现货修复基差的动力较大,未来仍关注现货对基差及价差的指引
l 投资建议
四季度供应仍逐渐修复,特别是12月份,关注需求的承接情况;考虑到养殖利润仍较为丰厚,二次育肥及旺季的带动或有对现货节奏性的支撑,但是在近期国内外政策的加持下,四季度的消费或许会改变之前的预期,但是供应修复背景下,价格仍有所承压。
l 风险提示
冬季疫病、旺季需求