[分析师：首席] 【ITF-镍】2024年二季度投资报告：过剩格局延续，镍价震荡..

宏观面：海外降息预期反复，国内政策发力可期。海外方面，美国经济强韧性超出市场预期，美联储降息预期不断反复。就业韧性与通胀粘性交缠下，美联储年中启动降息仍是大概率事件，但美联储围绕货币政策双重使命仍将反复进行预期管理，或对市场造成较大扰动。国内方面，国内经济修复性增长，地产仍是经济复苏的最大拖累，两会政府工作报告确定5%的GDP增速目标，稳中求进下宏观政策力度仍有望持续加码。

供应端：原生镍过剩格局延续，关注硫酸镍供需变化。菲律宾雨季即将结束，印尼RKAB审批影响逐步缓解，镍矿供应趋松，但仍需警惕资源国政策扰动。印尼NPI/MHP/高冰镍以及国内电积镍产能仍在释放，在印尼镍资源回流的大环境下，国内镍铁产量料持续下行，硫酸镍及电积镍产量有望延续增长，交割品的扩容亦将刺激纯镍生产，全球镍库存累库趋势不改，关注硫酸镍阶段性供需错配对镍价的影响。

需求端：不锈钢维持高排产，新能源产销预期向好。年内不锈钢仍有较多待投产能，二季度产量或维持高位，但终端需求较为疲弱，钢厂或将根据利润水平调整生产节奏；新能源方面，国家政策持续发力叠加车企降价热潮，新能源产销预期向好，三元占比的回升将边际提振镍金属需求。从纯镍消费来看，合金、电镀需求维持刚性并有望贡献一定增量，但由于基数较低对镍需求拉动较为有限。