[研究团队：能源化工产业] 基本面驱动不强，空配甲醇为主

1.行情回顾

12月甲醇先跌后涨，12月1日甲醇2405合约开盘2484元/吨，12月18日价格最低2341元/吨，12月22日价格出现月内新高2499元/吨，随后回落。月上，甲醇天然气装置检修陆续开始，但装置开工未有明显下滑，港口进口短期增加，叠加宏观情绪将降温，原油价格下探，动力煤价格持续疲软，甲醇跟随能化商品整体价格重心下移。随着“红海事件”发酵，原油反弹，能化商品价格集体走强，以及内地运力紧张，中东地区装置超预期停车导致进口预期下调，甲醇价格小幅反弹，但基本面支撑乏力，煤炭价格依然偏弱，MTO传闻计划检修等，甲醇在能化商品中表现较弱。

2.产业外因素

国内方面，出口、消费和工业生产有放缓的迹象，房地产仍旧起色不大，国内经济复苏步伐短期有所放缓，但是中央经济工作会议显示2024年财政刺激可能加大，基建有望托底经济。商品方面，国内需求整体放缓，但是部分商品供应偏紧、库存较低以及弱美元均对商品价格有一定的支撑。

国外方面，美国经济和就业市场整体有所放缓，叠加通胀整体继续放缓，美联储降息预期不断提前，因此美元、美债持续走弱，对国际大宗商品是有一定的支撑的。短期基本被市场消化，需要新的经济指标的指引；另外需要关注红海地缘风险是否会对原油供应产生影响，进而加大美国通胀压力。

3.基本面分析

3.1.新产能投放有限

卓创资讯统计：截至12月底甲醇产能总计10516万吨，11—12月无新增产能。

河南晋开延化30万吨装置计划年底投产，现推迟至明年，其他装置暂无明确投产时间，需继续关注。

3.2.装置检修不及预期

截至12月27日，预估12月国内甲醇整体装置平均开工负荷为：70.99%，较上月下跌0.73个百分点；西北地区的开工负荷为82.53%，较上月下跌0.14个百分点。12月虽然有西南天然气装置四川江油万利、四川玖源、重庆卡贝乐、川维及万华（眉山）等陆续检修，但检修力度不及预期，前期检修装置广西华谊、云南先锋、内蒙广聚、云天化、陕西黑猫、云南曲煤、中原大化等多重启，整体开工下降十分有限。

1月部分装置检修结束重启，以及根据往年情况，开工有季节性小幅攀升，预计1月供应仍然偏宽松。

3.3.中东装置检修，进口预期下降

海关数据统计：2023年11月份我国甲醇进口量在139.71万吨，环比上涨6.99%，进口均价283.60美元/吨，环比下跌0.37%。其中阿曼进口量最大为37.02万吨，进口均价为284.03美元/吨。2023年1-11月中国甲醇累计进口量为1326.94万吨，同比涨18.21%。

金联创资讯显示：今冬，中东装置限气停车较往年有所提前，12月上旬以来，中东伊朗甲醇装置ZPC两套装置，Kimiya，Sabalan、Kaven陆续停车，涉及产能890万吨，伊朗地区开工继续走低至46%附近。而伊朗装船仍处于高位，12-1月进口预计仍然偏高在120万吨以上。进口缩量预计体现在2-3月。

3.4.冬季需求或有走弱

根据卓创数据估算12月MTO平均开工率84.3%，环比11月下降1.38%左右。传统下游除醋酸开工提升1.41%左右外，其他下降不同程度下降.

MTO/MTP方面，虽有停车装置，但宁夏宝丰三期及甘肃华亭恢复，山东MTO装置负荷提升，开工同比偏高。整体12月MTO/MTP需求对甲醇价格支撑较好，但传闻1月港口MTO有检修计划等，需求端仍存诸多不确定性，仍需关注装置动态。而传统下游1月有继续走弱预期。整体下游或窄幅走弱。

3.5.动力煤弱势难改

动力煤价格持续偏弱，据同花顺数据显示：12月1日内蒙古乌海5500大卡动力煤价格775元/吨，价格持续走弱至12月12日769元/吨，在气温下降，动力煤日耗增长的情况推动下，价格上涨至772元/吨，上涨乏力，随后继续跌至月底765元/吨，累计下跌10元/吨，旺季需求难以支撑价格走高。中长期来看价格依然承压。

  

4.总结

12月甲醇供需偏弱，宏观和市场情绪影响，价格震荡为主。1月甲醇供应仍然宽松，且需求或有走弱，叠加动力煤弱势难改，基本面依然承压。但原油反弹，地缘政治阶段性影响能化品种价格重心走高，整体估值带动下，甲醇单边价格或被动偏强，价格仍以区间震荡为主，能化套利中适合做空配。

操作建议：空配，择机卖看跌期权。

风险： MTO开工超预期。宏观、原油、政策风险等