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[研究团队:能源化工产业] 基本面驱动不强,空配甲醇为主

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发表于 2024-6-27 09:39:01 | 只看该作者 回帖奖励 |倒序浏览 |阅读模式
1.行情回顾
12月甲醇先跌后涨,12月1日甲醇2405合约开盘2484元/吨,12月18日价格最低2341元/吨,12月22日价格出现月内新高2499元/吨,随后回落。月上,甲醇天然气装置检修陆续开始,但装置开工未有明显下滑,港口进口短期增加,叠加宏观情绪将降温,原油价格下探,动力煤价格持续疲软,甲醇跟随能化商品整体价格重心下移。随着“红海事件”发酵,原油反弹,能化商品价格集体走强,以及内地运力紧张,中东地区装置超预期停车导致进口预期下调,甲醇价格小幅反弹,但基本面支撑乏力,煤炭价格依然偏弱,MTO传闻计划检修等,甲醇在能化商品中表现较弱。
2.产业外因素
国内方面,出口、消费和工业生产有放缓的迹象,房地产仍旧起色不大,国内经济复苏步伐短期有所放缓,但是中央经济工作会议显示2024年财政刺激可能加大,基建有望托底经济。商品方面,国内需求整体放缓,但是部分商品供应偏紧、库存较低以及弱美元均对商品价格有一定的支撑。
国外方面,美国经济和就业市场整体有所放缓,叠加通胀整体继续放缓,美联储降息预期不断提前,因此美元、美债持续走弱,对国际大宗商品是有一定的支撑的。短期基本被市场消化,需要新的经济指标的指引;另外需要关注红海地缘风险是否会对原油供应产生影响,进而加大美国通胀压力。
3.基本面分析
3.1.新产能投放有限
卓创资讯统计:截至12月底甲醇产能总计10516万吨,11—12月无新增产能。
河南晋开延化30万吨装置计划年底投产,现推迟至明年,其他装置暂无明确投产时间,需继续关注。
3.2.装置检修不及预期
截至12月27日,预估12月国内甲醇整体装置平均开工负荷为:70.99%,较上月下跌0.73个百分点;西北地区的开工负荷为82.53%,较上月下跌0.14个百分点。12月虽然有西南天然气装置四川江油万利、四川玖源、重庆卡贝乐、川维及万华(眉山)等陆续检修,但检修力度不及预期,前期检修装置广西华谊、云南先锋、内蒙广聚、云天化、陕西黑猫、云南曲煤、中原大化等多重启,整体开工下降十分有限。
1月部分装置检修结束重启,以及根据往年情况,开工有季节性小幅攀升,预计1月供应仍然偏宽松。
3.3.中东装置检修,进口预期下降
海关数据统计:2023年11月份我国甲醇进口量在139.71万吨,环比上涨6.99%,进口均价283.60美元/吨,环比下跌0.37%。其中阿曼进口量最大为37.02万吨,进口均价为284.03美元/吨。2023年1-11月中国甲醇累计进口量为1326.94万吨,同比涨18.21%。
金联创资讯显示:今冬,中东装置限气停车较往年有所提前,12月上旬以来,中东伊朗甲醇装置ZPC两套装置,Kimiya,Sabalan、Kaven陆续停车,涉及产能890万吨,伊朗地区开工继续走低至46%附近。而伊朗装船仍处于高位,12-1月进口预计仍然偏高在120万吨以上。进口缩量预计体现在2-3月。
3.4.冬季需求或有走弱
根据卓创数据估算12月MTO平均开工率84.3%,环比11月下降1.38%左右。传统下游除醋酸开工提升1.41%左右外,其他下降不同程度下降.
MTO/MTP方面,虽有停车装置,但宁夏宝丰三期及甘肃华亭恢复,山东MTO装置负荷提升,开工同比偏高。整体12月MTO/MTP需求对甲醇价格支撑较好,但传闻1月港口MTO有检修计划等,需求端仍存诸多不确定性,仍需关注装置动态。而传统下游1月有继续走弱预期。整体下游或窄幅走弱。
3.5.动力煤弱势难改
动力煤价格持续偏弱,据同花顺数据显示:12月1日内蒙古乌海5500大卡动力煤价格775元/吨,价格持续走弱至12月12日769元/吨,在气温下降,动力煤日耗增长的情况推动下,价格上涨至772元/吨,上涨乏力,随后继续跌至月底765元/吨,累计下跌10元/吨,旺季需求难以支撑价格走高。中长期来看价格依然承压。
  
4.总结
12月甲醇供需偏弱,宏观和市场情绪影响,价格震荡为主。1月甲醇供应仍然宽松,且需求或有走弱,叠加动力煤弱势难改,基本面依然承压。但原油反弹,地缘政治阶段性影响能化品种价格重心走高,整体估值带动下,甲醇单边价格或被动偏强,价格仍以区间震荡为主,能化套利中适合做空配。
操作建议:空配,择机卖看跌期权。
风险: MTO开工超预期。宏观、原油、政策风险等
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