[研究团队：能源化工产业] 中泰期货产融能源化工研究团队研究报告

发表时间：

1.2023年4月10日

2. 2023年5月29日

3. 2023年7月3日

4. 2023年9月11日

5. 2023年9月25日

6. 2023年5月8日

7. 2023年9月30日

8.2023年12月25日

9.2024年1月4日

研究报告链接：

1.https://mp.weixin.qq.com/s/m0FjFRItkSB8ibvUx7GsUA

2. https://mp.weixin.qq.com/s/_HTO5yenV_6sHgoqRz7Iqg

3. https://mp.weixin.qq.com/s/Q0SpuGGIdMPQwbVTxbynug

4. https://mp.weixin.qq.com/s/a1qbj1blBcOYod4RCVdwjw

5. https://mp.weixin.qq.com/s/DuKrFboP6As9mdHtrlSv0g

6. https://edu.czce.com.cn/articalDetail/3589?from=analystsDetail&UUID=47294c38-d7c4-11ea-b01f-3c4a92e523fc

7. https://edu.czce.com.cn/articalDetail/4387?from=analystsDetail&UUID=47294c38-d7c4-11ea-b01f-3c4a92e523fc

8. 供应方面，海外浆厂产能预计增加，尤其是阔叶浆产能，而针叶浆产能基本维持稳定，整体供应对浆价有一定压力，而且对阔叶浆较为明显。而针-阔价差相比目前或有一定扩大。

国内进口方面，2023年进口增量明显，2024年上半年关注进口量是否海运费上涨影响，以及2024年海外是否需求同比转好。预计2024年整体进口量低于2023年，但一季度体现不明显，短期仍有较高进口量，充足供应压制浆价上行。若运费持续上涨，则增加进口成本，再加上国内2-3季度预期进口量同比下降，预计明年整体纸浆均价或有一定幅度抬升，重心上移。

需求方面，预计海外需求有一定恢复，而国内亦小幅增长，整体对2024年需求预计微增，预计全球港口发运量累计增长2%以上。但国外欧美经济仍面临下行压力，其内需并不十分乐观；国内，生活用纸、文化用纸方面、白卡纸等，产能继续增加，预计2024年在经济复苏、消费反弹、出口好转等背景下，需求或继续增加。

整体来看，23年整体低位浆价使得产业链利润分配向下游靠拢，今年利润集中于下游纸厂，而上游加工利润及中游套利利润下降明显，利润分配相对平稳，基于长期看林、浆、纸三个环节将获得社会平均利润，我们认为目前纸浆价格偏正常。但未来一季度、二季度的进口到港节奏与需求节奏是否匹配成为主要焦点，若进口先于需求下降，整体去库存，那么价格下方空间有限，若需求稳定进口仍维持增量，那上半年浆价上方空间亦有限，整体或维持区间宽幅震荡，但区间小于2023年波动区间。

9. 预计24年进口下降明显，需求端轮胎出口存在较大变量，整体呈现供弱需稳或供需双弱局面。供应：24年预计进口同比下降，尤其是在上半年表现比较明显。一是24年年初套利盘体量相比23年年初减少，二是23年原料产出减少部分会体现在24年上半年，上游工厂原料供应偏紧，三是可能会叠加欧美补库存，欧美买价高，货源优先流向欧美市场。而下半年高产季在原料供应充足的情况下，进口预计能够适当恢复。若国内表需维持稳定，则24年国内供应不及需求，整体呈现去库存状态。价格重心上移。