[研究团队：黑色产业] 专题报告：需求回暖预期被证伪，钢材期现货价格创近半...

一季度钢材下游行业数据表明，此前钢铁需求回暖的预期被证伪，基建用钢需求增量尚不足以弥补房地产用钢需求下滑带来的缺口，而机械、汽车、造船用钢需求下滑则进一步成为拖累，从而导致钢铁需求被“打回原形”，在预期差修正过程中，伴随着钢材期现货价格的大幅回落。

20多年房地产驱动型经济面临转型。随着中国经济新增长动能逐步替代旧增长动能，以及国内房地产行业由总体短缺过渡到结构性过剩，近几年国内房地产行业越来越迈入“峰值平台区域”甚至竞争力较弱的房地产企业开始萎缩甚至退出，20多年来国内房地产驱动型经济面临关键的转型期。

三年疫情期间及之后，末端消费风生水起，填补部分房地产需求不足。始于2019年底、2020年初的新冠疫情，客观上加速了国内房地产驱动型经济的转型，这不仅体现在2022年四季度疫情防控政策优化之前，居民消费开始更加关注“衣食住行”的“衣食”，更体现在2022年底疫情防控政策放开之后，居民消费也更加关注“衣食住行”的“行”。无论是“衣食”还是“行”，都不同于以往的、特别是2016-2019年居民储蓄大量流向房地产的“投资型”消费，而属于末端消费，这在一定程度上填补了房地产需求的不足，但末端消费在消费规模上远不及房地产“投资型”消费，而且较房地产“投资型”消费，距离上游工业制造和工业原材料端，链条更长、影响偏弱且具有更大的不确定性。

后市钢材市场展望与中国经济转型阵痛中传统周期行业的应对策略。从基本面大框架来看，钢材需求回暖预期被证伪之后，短期内再度得到证实即钢材需求明显恢复的可能性不大，期望钢材价格在二季度再度上涨至2月下旬至3月中旬区间的可能性同样较小，除非后期钢厂减产超预期。此外金融市场谈论美债违约问题，若出现也将是大宗商品市场多头的一个风险点，建议投资者关注。

2023年上半年乃至三季度，实体经济恢复慢于此前预期，主要原因是中国经济从房地产投资驱动正式转型为末端消费驱动。三年疫情受抑制的文旅、住宿和交通物流行业，呈现出爆发式增长，而末端消费对于投资乘数和经济增长带来的贡献小、链条长、节奏慢，而这正是经济转型过程中对于传统周期行业带来阵痛的关键因素。

建议传统周期行业企业对于经济环境的恢复节奏和速度，做好充分而有较长时间跨度的准备，在全行业经济效益完全恢复之前，通过库存管理、采销管理、金融衍生工具、投资与经营策略咨询等多种方法，降本增效，走出利润低谷期，迎来行业恢复与繁荣。