[分析师：农副产品] 【建投红枣专题】Moment of Truth-弱现实笼罩下的减产年红枣

居民面对减产高价下的红枣，并没有展现出足够的消费刚性。

消费刚性是长期以来农产品研究的核心假设。这便是为什么农产品的研究往往更喜欢强调供给侧。而通过眼下现货侧的兑现，市场不得不承认交易的主轴不是供给侧要素。

春节过去意味着传统旺季的结束，现货侧的松动兑现了节前盘面的压力，更给与了盘面进一步对现货在漫长淡季抱持悲观态度的理由。

盘面的悲观预期意味着现货价格进一步的下行。我们目前认为现货在淡季缺乏上行的动力（产业大量备货存在着较明显的成本、资金、销售风险）。但于此同时，我们也暂时很难想象减产年中的现货价格落到22/23等正常年份乃至更低的水平。

因此，我们目前认为12000的水平大致是本产季红枣现货相对较强的下方支撑（接货价值推算约11.4元/公斤的河北特级）。

若要真正实现这一下方空间的突破，可能需要出现产业积极抛售高价现货的情况，其行动动机可能是为了回款及避免入库存放多年方有可能的窘境。

故对于本产季合约，我们认为以偏弱震荡行情为主，可采取高抛低吸思路-05合约：12000~12700，09合约12000~13000。

对于当前市场相对更为乐观的新季合约，我们需要关注本产季剩余时间的消费情况能否造成低结转库存+恢复性增产的偏紧供需格局。