[分析师：能源化工] 印度经济增长对主要大宗商品影响

2022年印度GDP达到3.38万亿美元，超越英国成为世界第五大国。2023年第三季度GDP同比增长率为7.6%（一季度和二季度增速分别为6.1%和7.8%）。国际货币基金组织（IMF）预测显，2026年印度GDP总量有望超过德国，并在2027年超过日本，成为仅次于美国和中国的世界第三大经济体。

印度经济服务业占比高，工业占比低。截至2023年三季度，服务业在印度GDP中占比达到52.8%，工业占比约28.5%。近年来印度经济高速增长的原因主要来源于：一是美国供应链重构，印度和墨西哥都是美国供应链重构的受益者，来自外商直接投资（FDI）持续上升；二是印度推动本土制造业发展和基础设施的建设。

印度试图通过改善基础设施建设，推动本土制造业发展，基于美国供应链重构窗口期，融入全球制造业产业链，努力实现自身的工业化和城市化。印度实现工业化和城市化的时间和路径是不确定的。但考虑其制造业基数低，并且有人口红利（劳动力）、美国供应链重构（技术和资金）的背景，工业化的方向是确定的。

从印度的资源禀赋看，印度拥有全球最多的耕地面积，是农业大国，但由于单产低，农产品基本自给自足；工业品方面，除了铁元素（铁矿石和钢材），其他金属高度依赖进口。能源方面，印度是全球能源消费量全球排名第三，印度煤炭储量虽然丰富，但矿山产能不足，三成依靠进口，石油九成依靠进口。

我们认为印度工业化过程对主要大宗商品需求拉动依次是能源>金属>农产品。

一般能源的需求增速将跟随经济增长呈同向波动，而印度能源消费量全球排名第三，仅次于中国和美国，并且能源进口依赖度较大，预计将是未来全球能源需求的主要增长国。相比于原油，预计对煤炭的定价影响更大。原油品种除了需求端，更多由供给端定价；而煤炭更多是需求定价。特别是印度焦煤资源缺乏，并且印度计划2030年粗钢要达到3亿吨产能，折合1000万吨每年的焦煤需求增量。

工业化进程将明显拉动基本金属的需求。考虑印度是铁元素（铁矿石和钢材）和铝元素净出口国。印度铁元素出口占比有减少的趋势，预计短期对全球铁元素供应形成边际减量，对铁元素，特别是铁矿石价格有一定支撑。长期来看印度需求对全球铜和铝的需求增量明显。印度铝可能从净出口国转向净进口国。

印度是农产品产需大国，同时印度农产品基本自给，考虑农产品的需求相对稳定，并且农产品定价更多倾向于供给端，短期印度的农产品供需对全球农产品定价不明显。长期看印度工业化过程有利于提高农产品单产量，长期可能会增加部分农产品供应。