[研究团队：能源化工产业] 【调研】华东聚酯及下游调研：需求不差，供应或有压力

n 终端的成品库存在去年四季度去化比较多，目前下游库存不高，海宁经编的订单延续节前12月、1月的订单，订单不算差。长丝对仿棉类产品有一定替代。

n 3月中旬预计是节后比较关键的时间点，聚酯产销有望放量。目前处于节后上下游博弈期，节后丝价比之前涨了300-400，下游低价原料备货没消耗完，体现为节后产销一般，等到3月10至3月15日，低价原料备货消耗掉，可能会有一波产销放量。

n 今年觉得需求不及预期，下游复工慢，主要是过年较晚，天气较冷有冻雨，工人到岗慢，节后开工率回升速度预计先缓后急。

n 聚酯大厂开工率维持高位，95-96%。瓶片预计3月前两周之前也会陆续提负，聚酯3月负荷有望保持高位。全年聚酯长丝新增产能不高，计划新投产100万吨附近，还有装置退出，聚酯长丝供应基本无增速，下游加弹、织机增速有4-5%左右，全年长丝加工费相对看好。

n 长丝的实物库存相对偏高，权益库存中性，实物库存高有贸易商有囤货没拉走，加上今年聚酯过年负荷是近几年高位，过年期间累库了一些。节后部分工厂设置仓储费，提货有所增加。

n EG3-5很弱，市场可能定价了连云港主流供应商要出仓单，苏北到苏南运费有80元，下游工厂接仓单的积极性不高。下游聚酯工厂乙二醇备货量普遍不算低，安全库存以上。随着国内乙二醇负荷回升，港口提货或下降，下游工厂煤制乙二醇的接受度进一步在提高。价格4400-4500下游买货的积极性还会回升。

n PTA不看很弱，成本强，预期4-5月PX和PTA平衡都会有改善，但是现实弱，现货流通性比较充裕。预期PX调油可能会有，不过比前两年要弱。

2月28-3月1日，我们一行调研了杭州、海宁、桐乡等地聚酯及下游工厂，了解下游订单、库存、原料备货及对后市原料的看法。

企业A: 杭州某聚酯工厂

1.   需求复工和节前有差异的原因是外单节前有一定透支，海外斋月、红海问题影响物流外单有提前下单，但是考虑到海外库存逐步下降，后面可能进入补库存周期，外需今年同比去年预计是有增长的。内需今年节后天气偏冷，春夏装需求受天气压制。去年四季度内需绒布需求较好，去库去的比较彻底，去年下游加弹，海宁、常熟经编、喷水都有新增，预计24年下半年内需秋冬的需求不错。

2.   需求上半年有透支、有支撑，下半年有些期待。

3.   聚酯工厂权益库存不高，但是实物库存较高，主要是节前有些贸易商囤货没拉走。

4.   复工不及预期也有工人、物流、心态的因素，今年开工预期先缓后急。

5.   工厂开工率目前95-96%，初八开始重启，负荷不断在提升。24年长丝工厂要效益，目前工厂库存60万吨。

6.   目前织造备货没那么高。现在需求还看不出特别明显，3月上可能会看的更明显一些。

7.   市场有消费降级，长丝可以替代短纤（替代仿棉丝），价格更便宜。

8.   PX和PTA平衡表算下来预计4-5月去库。

9.   PX1月有去南美，后面看价差。4-5月预计还会有调油需求，但是不一定有前两年好。

10.  乙二醇3-5价差比较弱，可能定价连云港装置3月开两条线。乙二醇需求一般，港口库存还是高一点。国内开工率提升之后，港口提货预计会下来。3月国内检修窗口，短期大跌也看不到，09后面供应会回来比较多。市场有多MA空EG和多PE和空EG的头寸，PE的经济性也不好，但是PE不好卖（一车一车卖）。

11.  今年乙二醇长约拿的不多，沙特过来的量有保证（沙特东海岸的装置多）3月可能沙特两套45万吨装置开一套，另一套需要外采乙烯的有可能不一定开。

12.  今年煤制乙二醇长约增的比较多。长丝用煤制乙二醇比例已经超过上限30%。

13.  对化工没有特别悲观，PTA驱动不强，供应明牌，需求目前有些不及预期，盘面不弱，成本不会太弱。化工预计短期区间震荡。

1.   产能300万吨，生产水瓶片和油瓶片，水瓶片占比50%以上。水瓶片和油瓶片产能可以切换，切换比较容易。油瓶片需要增加IPA。期货上市交割标的是水瓶片（瓶片大厂水瓶片产能占比还是最高的）。

2.   瓶片23年新增产能比较多，24年计划新增产能还是比较高，对瓶片的加工费偏悲观一些。23年Q4到现在效益不好，亏损持续一段时间可能检修会增加。

3.   饮料需求国内比较稳定，国外需求还可以。

4.   工厂瓶片出口占比40%多不到50%，乙二醇进口占比60%以上（来料加工）。

5.   原料乙二醇没有长约缺口，PTA有点缺口。

6.   工厂新的60万吨乙二醇新装置计划在Q4-25年Q1投产。

7.   重庆的瓶片工厂用天然气，华东用水煤浆，成本能比华东低100块，但是华东运到重庆的运费要贵100多。重庆的原料备货量会高一些（担心长江物流影响），原料备货2-3周。

8.   沙比克1-2月出口到国内减量，受物流的影响不大，主要是谈长约，工厂乙二醇进口量没受影响。目前工厂乙二醇备货高的。

9.   对原料震荡看法，PTA3-4月市场格局最好的时候，乙二醇中性。

1.   主要做供应链业务，上游供应商是长丝工厂（FM、TK、HY、SH），下游客户是加弹、经编工厂。可以向下游客户赊销原料，客户以设备为抵押。

2.   长丝对24年相对乐观，看好加工费，目前节后长丝已经有利润了。因为24年长丝新增产能预计100万吨不到，还有75万吨装置淘汰掉，24年长丝基本没有新增，加弹、经编至少还有4%-5%的增速，所以长丝的心态相对好；

3.   节后丝比节前涨了有400元，不低，下游觉得聚酯会促销，但是聚酯没有促销，涨价或者平价促销。

4.   现在可能处于聚酯和下游博弈的时间阶段，3月10-15日附近预计是比较关键的时间点，因为下游节前备货多在1个月附近，3月中旬前后低价的原料备货消化了，只要有订单，可能不得不接受高价。

5.   海宁经编周一（2月26日）开工率已经达到60%-70%。订单透支这一说感觉不明显，延续12月、1月订单的状态，织造订单23年12月底爆发，目前成品库存不高。