[研究团队：金属产业] 华泰期货有色专题报告20230727：有色板块新能源对传统需求...

报告摘要

铜：2023年在光伏以及新能源汽车持续表现相对靓丽的情况下，这样的抵补效果较为明显，据估算，新能源边际增量大约可以抵消近5%的传统板块用铜的减量。并且今年实际情况而言，真正表现相对较差的其实只是与地产前端相关的部分，而诸如电力投资以及家电等板块目前看来，实则表现相对稳健。

但需要注意的是，2024年情况或许并不十分乐观，一方面由于今年地产开工端的疲弱表现或逐步传导至竣工端，使得今年表现靓丽的家电板块出现较为明显的回落。同时随着新能源板块基数的不断扩大，使得其边际增量或许无法维持大幅提升，因此就2024年的情况来看，新能源边际增量或许只能抵补约3%的传统板块的下降。若在供应端维持稳健的情况下，或将对铜价呈现较为明显的打压。

铝：目前铝的需求重心仍在在地产行业，考虑到地产行业资金紧张、房地产数据持续走弱以及后期房产税逐步落地，地产长期展望相对悲观。从销售差开工差传导到竣工差也将实现，此外地产销售伴随的白色家电需求减弱也不可忽视，因此地产用铝占铝消费比重或将逐年下滑，预计地产用铝占铝消费比重或将由2018年的30%下降至2023年的22%，未来或将进一步下降。

而得益于新能源行业的发展，一方面光伏发电的扩张带来铝需求的提升，另一方面新能源汽车用铝量以及包括客车、货车在内的汽车轻量化趋势也会带来一定的用铝量的增加，后续铝的需求亮点将会体现在能源电力、交通运输等领域，因此长期看好新能源需求对铝产业链的正向推动。预计光伏装机用铝及新能源汽车用铝将呈现稳步增长趋势，占铝下游消费比重也将不断提升。其中，光伏用原铝占铝消费比重或将由18年的2.5%上升至23年的6.5%，至2025年占比或将超过10%。新能源在汽车行业上对原铝消费占比从2018年的10.9%提升至2023年的14.9%，至2025年对铝需求或达到705万吨，占比或提升至16%

镍：2022年，中国新能源板块耗原生镍量占原生镍消费比例开始接近20%，而且中国新能源板块耗精炼镍量占精炼镍消费比例从2023年开始就急速下降至1%以下。如果三元锂电池地位没有受到动摇的情况下，新能源板块对镍消费将维持高速增长，2025 年新能源板块耗镍量占原生镍消费比例可能高达25%。主要风险点在于新能源汽车非锂动力电池的技术发展，如果未来出现了更加完美的动力电池全面取代三元锂电池的地位，则镍中长线消费增量将发生改变。