[分析师：能源化工] 华泰期货聚烯烃半年报20230702：海外供应压力增加，下游需...

逢高做空套保。2023年下半年聚烯烃国内及国外检修量级偏少而导致供应压力回升，国内下半年PP投产压力亦大，关注进口窗口的压制。下游需求仍未明显恢复的背景下订单及备货积极性偏差，预计进入三季度中间贸易商的库存压力仍存。

■  市场分析

2023年PE名义新增产能计划285万吨，名义产能增速9.6%，大部分上半年已释放，下半年仅有65万吨/年投产压力（即2.1%产能增速压力），主要是23年6-7月宝丰三期的40万吨/年HDPE新增产能；2023年PP名义新增产能计划590万吨，名义产能增速9%，仍有较大部分在下半年投产，下半年仍有255万吨/年投产压力（即7.4%产能增速压力），主要是23年7月东华能源茂名的40万吨/年、宝丰三期、Q3宁波金发80万吨/年、Q4中景二期60万吨/年为代表的新装置冲击。因此下半年PP投产压力仍大。国内检修计划看，6-7月为本年度聚烯烃的检修峰值，下半年的检修计划偏少，国产供应压力抬升，特别是PP，丙烷低价背景下，PDH制PP有生产利润更进一步带动PP开工率抬升。

2023年海外PE名义新增产能计划363万吨，名义产能增速3%，大部分上半年已释放，下半年仍有140万吨/年投产压力（即1.2%产能增速压力）；2023年PP名义新增产能计划270万吨，名义产能增速4%，下半年仅有93万吨/年投产压力（即1.3%产能增速压力）。下半年海外新增产能压力并不大。然而海外开工方面，Q3检修偏少，开工进一步上抬，海外供应压力抬升，关注进口窗口的对国内聚烯烃价格的压制。

PE下游包装膜开工率，PP下游塑编及BOPP膜开工率同期偏低，且订单及原料备货天数仍在探底，下游需求一般导致PE及PP中间贸易商去库速率偏慢，在Q3海外供应及国内供应恢复的背景下，中间贸易商库存压力预计进一步加大。

■  策略

逢高做空套保。2023年下半年聚烯烃国内及国外检修量级偏少而导致供应压力回升，国内下半年PP投产压力亦大，关注进口窗口的压制。下游需求仍未明显恢复的背景下订单及备货积极性偏差，预计进入三季度中间贸易商的库存压力仍存。

■  风险