[研究团队：宏观金融] 中信建投期货国债期货专题报告20231212：低基差的应对之道

本篇报告结合历史数据，重点探讨了低净基差状态的演进路径，并提出该状态的应对策略，强调做陡套保策略是主要策略方向，并得出以下三个层面的主要结论：

第一，净基差收敛到一定程度将大概率进入扩张状态，而净基差一旦进入扩张状态，则必然是受到牛陡、熊陡或熊平三种利率期限结构之一的推动，主因牛平形态不可能导致净基差扩张。

第二，在净基差收敛的后半程建立套保组合，在基差扩张进程中视具体情况平仓或动态调仓，套保组合由长期限合约空头+短久期现券多头（类似于做陡利率曲线）构成，这是做陡套保策略的主要思路。相较于传统的期限匹配套保策略，做陡套保策略在净基差收敛后期转至净基差扩张的过程中将起到显著改善套保收益的作用。

第三，当前低净基差状态难以维持，主力合约切换至2406合约时，净基差扩张概率较高。对于长期套保参与者而言，目前已处于参与做陡套保策略的较佳时间窗口。