[分析师：能源化工] 锡价 辗转反弹逻辑仍在

发表于2023年5月4日期货日报

受缅甸佤邦暂停一切矿产资源开采的消息影响，锡期货于4月17日涨停，之后却又回落。目前来看，锡价辗转反弹逻辑仍在。虽然缅甸锡矿在我国进口锡中占比下滑，但绝对值比例仍然较高，占到55%左右。进口锡矿在我国锡矿供应中占比47%，进口量下降会加剧我国锡矿供应紧张格局。

1—2月，我国锡矿进口量锐减，其中1月进口量为16399吨，同比下滑58.99%；2月进口量为17174吨，同比下滑13.07%；1月和2月锡矿进口量累计同比下滑43.81%。3月，受进口盈利状况改善影响，锡矿进口量环比增加，其中从缅甸进口锡矿量环比增加25.94%，从缅甸外国家进口锡矿量环比增加33.69%。但是进入4月，进口盈利又缩窄，进口量难以持续增加。

锡矿的供应紧张也体现在了加工费的下滑上。2022年7月中旬以来，锡矿的加工费一路下滑，其中40%云南锡精矿的加工费从28000元/吨一路下滑至13500元/吨，目前仅回升至13750元/吨。该价格已经接近多数加工企业的成本，导致部分企业减产。目前减产行动还在落实当中。

数据显示，目前云南和江西地区精炼锡冶炼企业合计开工率为52.73%，较上周回落1.75个百分点。其中云南地区冶炼企业开工率为55.99%，较上周回落1.64个百分点，而江西地区冶炼企业开工率为47.16%，较上周减少1.96个百分点，从同比数据来看，云南和江西地区开工率分别下滑12.54个百分点和4.06个百分点，云南地区减量明显。

产量数据上，3月国内精炼锡产量为15114吨，环比增加18.15%，同比减少0.54%；1—3月累计产量同比增加0.41%。进入4月，广西地区冶炼企业保持正常生产状态，带来较多锡锭增量。

进口方面，3月国内锡锭进口量为1884吨，环比增加20.85%，同比减少3.19%；1—3月累计进口量为4465吨，累计同比增加64.21%。因此供应方面，减产逻辑仍存，但是具体要看4月产量落地情况。

需求是今年锡市场较为不确定的因素。从供应端来看，供应增加的确定性加大，一旦需求面强预期落空或一直停留在弱现实，将会形成极大的向下共振。目前处于需求淡季，开工率表现较为一般。

机构调研数据显示，国内3月样本企业锡焊料产量为8056吨，环比增加1.13%。3月焊料企业合计开工率为80.96%，较2月提升0.9个百分点，总体仍然不及预期。4月是消费淡季，预计4月样本内焊料企业总产量为8020吨，开工率为80.6%。

另外，据机构调研，国内3月样本企业铅蓄电池整体开工率为67%，环比下降1个百分点，同比下降3个百分点。4月28日当周铅蓄电池企业周度综合开工率为68.06%，较前周减少1.29个百分点，铅蓄电池逐渐进入淡季，促销需求拉动有限。

总体来看，锡价大幅反弹主要来源于供应面的预期波动，锡矿供应紧张仍存；加工费的持续下滑使得多数企业接近生产成本，引发减产预期。但是随着锡价大幅反弹，利润下跌有所缓解，预期减弱又会制约反弹空间，需求疲弱也对期价形成负面影响。沪锡加权涨停后回调，目前维持辗转反弹势头，支撑位为19万元/吨和前低，压力位为22万元/吨和24万元/吨。（作者单位：国海良时期货）