【建投黑色】焦化产能：存在置换缺口，但难以撼动弱势...

唐惠珽 · 发表于 2024-6-3 09:34:25

焦化产业难逃长期性、阶段性的结构优化。过去三年，焦炭落后产能去化经历了“先急后缓”的过程：2020 年焦炭产能净减2500万吨，彼时焦炭供需出现严重错配；2021年后全国去产能进度放缓，整体产能恢复至 2020 年初水平；2022 年新增淘汰进度总体宽松平稳，产能回升至 5.6 亿吨。今年的产能置换计划较为温和，符合宏观经济发展需要。据 Mysteel 数据，2023 年全年预期新增产能 4497 万吨，淘汰产能 4681.7 万吨，净减少 184.7 万吨，该数据变动较为频繁，仅作初步参考。今年前 1~5 月，全国已淘汰焦化产能1043 万吨，新增 1218 万吨，净新增 175 万吨。晋蒙地区下半年约有 1627 万吨的置换缺口。2023 年 4.3 米焦炉淘汰主要集中在山西、内蒙古两省份，两省也出台相应的方案办法，预期分别在 2023 年、2024 年内完成落后产能淘汰退出。在新增项目延迟、考虑爬产周期的最不利条件下，我们预计山西、内蒙古地区下半年共计有约 1627万吨的产能置换缺口，且集中在第四季度兑现，按 75%的产能利用率计算，四季度对应的产量缺口 305 万吨。尽管存在产能置换缺口，但难以撼动焦炭的弱势地位。第一，产能置换对供给的冲击被盈利周期平滑。相较于 2020年，在产产能规模增加，产能置换缺口减小，再叠加产能利用率偏低，综合作用下，产能置换的缺口对供给的实际冲击将被严重削弱。第二，下半年炉料需求面临偏强的下滑风险（-4.7%），产能缺口（1.4%~2.8%）只能对冲部分利空。风险点：新建产能投产不及预期、数据统计有缺漏

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