[研究团队：农产品产业] 油脂中线级别跌势或将开启20230908

自6月份美豆炒作干旱天气以来，油脂价格也水涨船高。不过随着美豆生长进入尾声，关于天气题材的炒作也随之结束。9月份的首周，国内三大油脂跌幅普遍超过4%，似乎意味着油脂这轮持续了近三个月的涨势宣告结束，而新的中线级别的跌势即将开启。

本轮油脂的上涨始于天气炒作，也将终于天气炒作。在今年的美豆生长期间，主产区出现了比较严重的干旱天气，严重程度一度接近2012年历史级别的干旱。因此市场疯狂炒作天气题材，油脂作为美豆的下游产品也水涨船高。今年严重的干旱肯定会对美豆的产量造成不利影响，但其利多影响已经在上涨过程中体现。目前美豆生长已经进入尾声，即将进入收割期，干旱天气已经无法再对美豆的产量造成进一步的不利影响，反而较为干旱的天气有助于美豆的收割，加快其上市。因此关于关于干旱题材的炒作已经结束，后市市场更多的是关注新豆上市带来的供给压力。同样参考2012年的行情，受历史级别的干旱影响，美豆一度大幅上涨，但进入到9月份后价格开始见顶回落，之后出现了一波较大级别的下跌行情。因此，今年美豆以及油脂市场也很可能出现类似行情。

虽然今年美豆存在较大概率减产的可能，但今年全球大豆供应并不会紧张，因为南美大豆的增产完全能弥补这个缺口。根据美国农业部此前预测，23/24年度巴西大豆产量将达到1.63亿吨，较本年度增加700万吨，再创历史新高，而阿根廷大豆产量将达到4800万吨，较本年度更是大增2300万吨，那么全球大豆产量将达到4.028亿吨，较本年度增加3305万吨。虽然目前还只是预测，但今年南美大豆产量大幅增产的可能性还是很大的，因为今年全球出现了厄尔尼诺现象。有别于去年的拉尼娜现象，厄尔尼诺现象将使得南美的降雨带向南移，使得巴西南部和阿根廷大部降雨量增加，有助于这两个国家的产量增加。因此，今年四季度以及明年上半年全球大豆的供应仍有望宽松。

从历史数据来看，每年的8、9、10三个月往往是棕榈油年内产量的高峰期。根据标普全球普氏的调查显示，8月份马来西亚棕榈油产量预计为171万吨，环比7月份增加6.2%，而出口量预计为131.4万吨，环比7月份减少3.0%，库存预计将达到190.3万吨，环比7月份提高10%。如果预测成为现实，将会是连续第四个月库存增长，也是6个月来的最高库存。另外，马来西亚棕榈油局此前对今年全年产量进行预期，其预计2023年马来西亚棕榈油产量将达到1900万吨，较2022年增加60万吨，创近四年来新高。因此，随着棕榈油产量高峰期的到来，油脂市场将面临供应的压力。