钢材年度报告：需求微增，成本为锚

gumeng · 发表于 2024-5-29 09:54:47

★财政发力预期较强，钢材终端预计微幅增长：
我们预计2024年钢材终端需求小幅正增长，增速放缓。从下游终端看，地产需求大概率延续疲弱，降幅略有收窄；在财政发力的预期之下，2024年基建需求或再度有比较明显的增长。同时，由于专项债和特别国债的发行节奏，明年上半年需求发力的概率较大。制造业维持韧性，考虑基数因素，增幅收窄。汽车需求依然维持增量；家电由于竣工周期的不确定性，我们预计需求持平；机械需求降幅收窄；绿电由于今年装机的高增，预计明年需求增幅放缓。外需预计略有回落，由于东南亚和中东等地区需求的结构性增量，外需也仍有韧性。
★供应仍偏宽松，成本定价模式延续：
2024年政策性减产预期依然不强，在产能相对充裕的情况下，仍倾向于成本定价模式。此外，随着利润的下降，钢厂也存在保现金流和市场份额的需求，利润依然承压。2023年下半年以来，铁废价差持续回升，从长流程钢厂利润看，废钢具备相对性价比的时间预计会增加。长流程成本仍是钢材重要的定价锚。
★2024年钢材供需展望及市场交易逻辑：
由于我们认为2024年终端需求小幅同比增长，对应的铁水产量、成本支撑和钢价重心都将较2023年有所上升，不过可能更多体现为底部的抬升。上方空间一方面受下游接受能力影响，另一方面由于出口仍是重要的边际需求调节因素，海外钢价同样对国内钢价上方形成压制。同时，由于2024年依然没有很强的政策性减产预期，因此钢材期价仍倾向于成本定价，我们认为2024年钢材期价主要运行区间在3700-4500元/吨。
★风险提示：
钢价上行风险主要来自于需求增长超预期，政策力度明显增强。下行风险在于基建不及预期，海外需求快速下滑。

[分析师：首席] 钢材年度报告：需求微增，成本为锚

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