一德期货2023年黑色产业2季度报之四-20230405

一德黑色团队 · 发表于 2024-5-27 14:49:22

3.2 钢厂低库存支撑补库逻辑，持续去库支撑基本面。
钢厂库存一直处于偏低水平，市场一直有钢厂补库预期，除非生铁产量显著下滑，不然补库逻辑难改变。目前最大的压力在于相对低利润背景下生铁产量的向上斜率过高，4 月份预计会阶段性见到上半年的需求高点，2 季度生铁产量预计是逐渐下降的节奏。
2023 年库存变化路径和压港变化路径与 2022 年相似，一样的开门红，一样的 3 月份看空（前者是对于终端需求的信心不足，后者则是疫情反复下的不确定性），一样的在 1 季度出现限产声音。2 季度预计需求将下滑，但供给增量不明显，铁矿石紧平衡状态难改，6 月前港口库存持续去化的概率较大，叠加钢厂补库预期一直存在，基本面仍有支撑。
和钢厂偏低利润相对应的是高品矿相对较低的溢价，PB 粉和超特的价差在低位水平，卡粉和 PB 粉的价差处在历史同期更低的水平上。若钢材价格缺乏上涨驱动，钢厂利润难以走阔，高低品价差将难以扩大。
4.废钢分析：
4.1 堵点疏通，供应回升。
1 季度国内废钢供应量累计同比减少 7.53%，到货情况呈现前低后高的走势。剔除1 月份春节因素对于废钢供应的影响，2-3 月份废钢供应量累计同比增加 15.63%。根据对废钢加工基地调研，民营基地对于春节后市场普遍看好，早早备货节后加工，在合适的点位出货清库。原材料方面废旧车辆、废旧船舶均有稳定货源，今年加工业生产顺畅，节后加工废钢频繁送往废钢加工基地。由此可见，只要价格合适，有利润空间，废钢供应量能够得到保证。
进入暑季前废钢加工基地积极开工谋求更高的产销量，2 季度是废钢供应旺季，废钢供应仍有提升空间，根据过去的季度环比及今年的市场预期，预计在 2 季度供应提升 10-15%。
4.2 生产积极，需求回升。
1 季度国内废钢消耗量累计同比减少 11.3%，刨除 1 月份春节的影响，2-3 月份废钢消耗量略高于同期水平，春节假期结束后废钢的需求在长短流程钢厂里均出现了快速提升。
1 季度长流程钢厂废钢消耗量同比降低 12.4%。根据测算，在长流程钢厂中废钢价格维持了不错的性价比，但是受到成材利润的影响，废钢添加比受到了限制。3 月份钢厂利润得到修复，同时成材产量增加，废钢添加比迅速提升。
1 季度短流程钢厂废钢消耗同比减少约 3.1%，相比于 2022 年短流程钢厂大幅亏损的局面，今年 1 季度钢厂利润得到了修复，大部分地区平电生产均可实现利润，在利润窗口期，短流程钢厂迅速复产，产能利用率快速增加，高于往年同期水平。
需求方面，预计 2 季度长短流程对废钢的消耗量都有上升空间，预计将有 10%左右的上升空间。
4.3 供需双增，库存持稳。
1 季度全国 255 家钢厂废钢库存水平均值 558.8 万吨，较 2022 年同期减少 235.2万吨，降幅接近 30%，3 月末钢厂废钢库存水平较 1 月初增加 7.85%。2023 年 1 季度钢厂库存可用天数均值 14.97 天，较 2022 年同期减少 2.4 天。
春节前钢厂对废钢进行补库，在春节后废钢消耗增加，库存迅速去化，在三月份废钢集中高到货的情况下库存重新累积。今年由于钢厂对未来成材需求以及利润水平持谨慎态度，普遍执行低库存的运营策略来规避废钢价格变动带来的风险。

2 季度废钢供需预计双增，废钢供需矛盾不大，主要还要关注价格变动对基地出[size=12.0005pt]货心态带来的影响，而废钢的价格取决于成材市场为钢厂带来的利润空间。虽然 4 月[size=12.0005pt]初市场略显疲态，但 4 月中旬开始的五一节前补库将形成一波价格上涨驱动，5 月中[size=12.0005pt]下旬至 6 月随着钢厂去库以及供应方面的收紧，对于价格将形成一定支撑，我们预计[size=12.0005pt]废钢价格在 2 季度将表现为震荡偏强运行。

[size=16.0007px]5.煤焦分析：
[size=16.0007px]5.1 焦煤供应增量预期较强，高低硫价差进一步收缩。
[size=16.0007px]1 季度国内煤矿开工稳步提升，虽煤矿放假时间与往年相比较长，但正月十五后[size=16.0007px]煤矿产量逐渐恢复正常。2 月 22 日内蒙阿拉善地区发生矿难，内蒙地区焦煤产量受到[size=16.0007px]短期影响，但于两周后恢复正常，其他省市地区在保供政策下，并无明显减产影响。[size=16.0007px]总体而言，年内重大会议及煤矿事故对产量的影响较为有限。

[size=16.0007px]国内产量增量主要体现在新投产能及核增产能，年内新增产能预计 3190 万吨，其中 80-90%为配焦煤，产能淘汰计划 1000 万吨，净增产能 2000 万吨，1 季度实际完成年内投产进度的 10%，投产将更多集中于下半年。考虑到投产进度，预计年内精煤产量同比增加约 0.7%左右，约 500 万吨。
[size=16.0007px]国内动力煤产量亦同步释放，供应趋于宽松，部分保供用边界煤种将逐渐回归焦[size=16.0007px]煤市场，总体评估，边界煤种回归炼焦煤市场的增量在 500-800 万吨左右。
[size=16.0007px]蒙煤及俄煤低硫主焦进口量大幅增长，与山西地区高硫主焦配比使用效果较好，另外钢厂利润不佳，有降本需求，对高硫煤使用比例有所提升。高硫主焦性价比优势显现，与低硫主焦价差进一步缩小，预计年内价差仍有进一步收缩可能。
[size=16.0007px]进口蒙煤方面，1 季度通车水平前低后高。1 月初甘其毛都口岸通关车数大幅下滑，[size=16.0007px]截至 1 月 11 日通车水平在 626 车/日，环比 12 月均值下滑 203 车/日，主因蒙方司机[size=16.0007px]运输许可证换季到期，部分贸易商许可证续签手续未完成，元旦后拉运短暂放缓。另[size=16.0007px]外，蒙古矿方从 2 月起以边境价格出售煤炭，因其损害了蒙方中盘运输公司的利益，遭到蒙方运输公司的集体反对和抗议。但月中通关逐渐恢复正常，达到 800 车/日以上。1 月末 2 月初，甘其毛都口岸通车突破 1000 车/日，刷新近 3 年来高点。此外，3月中旬，AGV 无人车由单挂变为双挂，共拉运 4 个集装箱，载重量由 70 吨/车提升至140 吨/车。
策克口岸通车水平亦有明显提升，3 月平均通车水平在 393 车/日，较 1 月平均水平提升约 200 车/日。后期仍有提升空间。满都拉口岸通车水平已提升至历史同期较高水平。3 月以来平均通车水平在 270 车/日。满都拉口岸受中方监管区库容限制，后期通车提升空间较为有限。

[研究团队：黑色产业] 一德期货2023年黑色产业2季度报之四-20230405

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