一德期货2023年黑色产业2季度报之三-20230405

一德黑色团队 · 发表于 2024-5-27 14:45:42

2.4 利润调节主导产量，2 季度限产或难落地。
在钢厂对行业偏悲观的背景下，今年利润水平对钢材产量变动的影响加大，形成了“利润小幅回升-产量谨慎回升-利润快速回落-产量相对低位”的传导路径，当下钢厂即期利润在 50 元/吨的中轴线上下 100 点区间波动，在此区间钢厂大幅扩产与减产动力均不足。2 季度需求季节性前高后低，产量也会跟随呈现前高后低的走势。
1-2 月份铁水、粗钢日产分别为 244.5 万吨/天，283.5 万吨/天，高于年初平衡表预期，3 月份按照钢联铁水产量及实际调研情况来看环比增产确定，预计日均铁水高于 1-2 月份，预估达到 248 万吨/天，则 1 季度铁水产量同比增 6.61%，日均 245.67万吨/天，高于去年同期 1371 万吨，粗钢同比增 5.15，日均 290.22 万吨/天，高于去年同期约 1281 万吨，在减碳背景及电炉钢比例仍低的基础上，1 季度的供应增量在年度后期会有减量预期。
今年 2、3 月份均有以减碳名义传出的压产政策，但从实际执行来看，仅山西晋南区域、邯郸、唐山等地因空气质量转差而阶段性限高炉、烧结，限产时间仅为 3-5 天，钢厂一直尚未满产，常备烧结矿均 1 周左右，并且通过调节酸碱度矿的方式，都能使钢厂对限产政策应对自如，对全国总供应影响不大。全年来看，当前处于 2025 完成双碳目标的中间年份，减碳最直接有效方式就是限产，所以限产政策不排除下半年会出现，但 2 季度执行的概率不大。
参考以往年份行政限产政策对 1-2 季度供应趋势的影响发现：在 2018-2020 期间并没有明确的压减政策，但 1-3 月均有采暖季限产，2+26 城市产量受到 20-30%压制，其中 2019 年唐山“退十目标”使得非采暖季限产力度加大，而从今年 1 季度的几次限产力度来看，2 季度非采暖季限产的概率很低。在 2021-2022 年期间有明确的压产政策出台，2021 年 3 月份提出全年粗钢减量 3000 万吨，但真正落实任务的阶段在 9-11月份；2022 年虽提出粗钢同比不增的要求，实际上还有冬奥会、两会保空气质量的政策加持，但大幅减产主要是因为利润的大幅压缩，2022 年 2 季度也非政策落地期。所以，无论有无压减目标，2 季度执行压减的概率并不大。另外，经济复苏基础尚不牢
固，为保证全年经济进一步恢复，各地方政府对当地的钢厂限产态度或较为慎重。
综上分析，叠加检修信息及季节性，预计 2 季度统计局铁水总产量约 2.23 亿吨，分月日产 250、245、240 万吨/日；粗钢产量约 2.7 亿吨，分月日产 301、297、290 万吨/日；钢材产量约为 3.53 亿吨，分月日产 394、390、381 万吨/日。
历年 4 月或 5 月易形成上半年的供应峰值，如需求在 4 月能维持住一定韧性，则5 月份前期产量恐还有上冲惯性，随后环比缓慢回落，6 月份环比 5 月下滑会更加明显。预估钢联铁水峰值达到 246.5 万吨/日，螺纹周均产量约 312 万/周，热卷周均产量约 321 万吨/周。预估 5-6 月螺纹周均产量 310 万吨，热卷周均产量 323.5 万吨。
2.5 供应跟随需求走弱，去库速度预计偏慢。
预计 2 季度需求整体较 1 季度有上升空间，节奏上逐月缓慢下滑。2 季度产量主要受利润调节，跟随需求波动，同样预估前高后低。按照 4 月检修复产统计，产量环比上升相对确定，5 月应有一定增产惯性，后随着需求逐步回落，5 月中上旬有望见到产量峰值。
按照供需推演，预计累库拐点将较往年提前，库存趋势如下图，策略上关注卷螺差区间操作，基于全年压减预期的存在，可逢回调做多远月钢厂利润或材矿比。

3.铁矿分析：
3.1 内外供应均无放量预期，供应无明显增量。
1-2 月进口总量增 1311 万吨，其中澳洲 625 万吨，印度 296 万吨，巴西 168 万吨其他地区 222 万吨（包含俄罗斯、加拿大、老挝、秘鲁、缅甸、智利、瑞典、塞拉利昂，乌克兰减了 260 万吨）。
1 季度全球发货量周度均值 2761 万吨，其中澳洲发货量周度均值 1760 万吨，巴西发货量周度均值 550 万吨，非主流地区发货量周度均值 451 万吨。按照季节性推算发货增量和节奏，预计 4-6 月全球发货量周度均值 3047 万吨，澳洲发货量周度均值1813 万吨，西发货量周度均值 659 万吨，非主流地区发货量周度均值 574 万吨。

非主流地区的发运量推算属于较为乐观的预期，FMG 的铁桥项目再次延后，西芒[size=12.0005pt]杜矿区虽然生产恢复，但不确定性依然很高，传言的年底发货不用过多期待，而 1 季[size=12.0005pt]度补充量的可持续程度也有待观察，后期需重点留意非主流的发运。

1 季度四大矿山中力拓的发运状态最好，对剩余目标的发运要求不高，BHP 和 FMG[size=12.0005pt]的财年目标压力较小，目前超预期的是 VALE，在天气影响因素同比较小的情况下，发[size=12.0005pt]运水平偏低。以目前的状态，全球发运水平后期有进一步上升的空间，极限周度水平[size=12.0005pt]能从 2800 万吨上升至 3200 万吨。

1 季度到港量周度均值 2299 万吨，2 季度澳洲发运增量有限，部分巴西低发运量[size=12.0005pt]将在 2 季度兑现，预期到港量整体有所下降，预计 2 季度到港量在 2250 万吨水平，仍[size=12.0005pt]处于偏高的水平。

1 季度国产矿延续了 2022 年的低产量状态，除了价格和安全生产原因外，春节较[size=12.0005pt]早也产生影响。受春节假期、天气寒冷、检修等因素影响产量的矿山，2 月份已逐步恢[size=12.0005pt]复正常生产。1 月份受政策管控影响产量的矿山，也开始出现放松迹象，部分国营矿山[size=12.0005pt]率先通过验收，火工正常供应，恢复正常生产。随着市场价格走高，矿山利润向好，[size=12.0005pt]内矿生产意愿增强，产能利用率也出现提升，但进入 3 月份后产量水平几乎停滞。

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