（文华财经）棕榈油：缺乏方向性驱动开启整理行情

liujinlu · 发表于 2024-5-27 14:41:39

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一、引言
　　
　　自4月中旬棕榈油2409合约突破8000关口后，盘面价格中枢持续回落至7400平台附近。五一节假期间外盘油脂整体表现平稳，在多头资金获利离场后，棕榈油逐步开始回归基本面逻辑主导。产地斋月后产量恢复提速，据MPOB最新报告显示，4月马来西亚棕榈油产量环比增幅近8%，库存自去年四季度以来首次迎来反弹。国内来看，远月进口利润修改提振买船，供应端以近紧远松预期为主。另外，美农报告给出新作大豆供应宽松预期，国内进口大豆、菜籽二季度到港偏高，油脂供应整体承压，且随着豆棕、菜棕价差的修复，豆菜油消费替代潜力削弱。棕榈油基本面上缺乏持续上行推动，以整理行情为主。
　　
二、4月马棕出现库存拐点
　　
　　据马来西亚棕榈油局（MPOB）周五公布的数据显示，马来西亚4月产量较上月增加7.86%至150万吨，较市场预期偏高；马来西亚4月出口环比降低6.97%至123万吨，国内消费减少10.97%至27万吨，均与市场预期相符；马来西亚4月期末库存增加1.85%至174万吨，高于预期。马来西亚4月棕榈油进口为3.48万吨，环比增加58.77%。
　　
　　报告影响中性偏空，验证马棕斋月后产量恢复加速的预期，库存也迎来自去年10月开始的首次增加。据5月高频数据显示，马棕前10个交易日出口环比下降超14%，而增产预期仍在延续，预计二季度开始到今年四季度本轮增产周期结束，马棕库存维持增加的态势。整体产地供应以趋松看待，国内棕榈油进口成本预期仍有下降空间。据统计，截至5月9日当周，马来西亚棕榈油离岸价为880美元/吨，较上周涨3美元/吨；进口到岸价为885美元/吨，较上周涨3美元/吨；进口成本价为7760元/吨，较上周跌3元/吨。

三、棕榈油供应近紧远松
　　
　　近期棕榈油进口成本价开始回调，国内远月进口利润有所打开，远月买船增加，预计二季度后半段国内棕榈油库存有望迎来年内拐点。据钢联数据统计，自4月下旬以来，国内棕榈油买船共增加37条买船，其中5月买船4条，6月买船10条，6-7月买船1条，7月买船6条，8月买船15条，9月买船1条，合计44.6万吨。不过当前来看，国内棕榈油库存仍处于近9年以来历史同期第二低位，据钢联数据统计，截至2024年5月3日（第18周），全国重点地区棕榈油商业库存45.945万吨，环比上周减少0.89万吨，减幅1.90%；同比去年72.92万吨减少26.98万吨，减幅36.99%。

四、竞品供应宽松，价差有所修复
　　
　　5月11日凌晨，美国农业部发布2024/25年度新作大豆供应预期，本次报告美国农业部对2024/2025年度美豆单产预期为52蒲式耳/英亩，高于市场预期，2024/25大豆产量预期为44.5亿蒲式耳，低于市场预期，2024/2025年度大豆期末库存预期为4.45亿蒲式耳，高于市场预期。根据USDA的数据预估，新季美豆产量维持丰产预期，产量有望达到历史第二高位。报告对南美大豆调整有限，小幅下修巴西大豆产量至1.54亿吨。报告整体维持全球大豆宽松的预期。国内进口大豆到港保持强劲，5-6月进口大豆到港月均在1100万吨以上，油厂压榨被动增加，豆油供应宽松看待。2409豆棕价差自4月初跌破-200元/吨历史低位后，受豆棕供需逻辑分化带动，开始修复，截至5月10日收盘，基本恢复至300元/吨附近，仍低于历史同期水平。豆棕价差修复之下，豆油替代消费潜力被削弱。

五、近期行情研判
　　
　　目前棕榈油产地已进入季节性增产周期，随着出口需求走疲 5 月马棕库存或将继续累库。国内方面，受产地价格回落带动，棕榈油进口利润得以恢复，近期国内新增远月买船，不过低库存的现实同样给予盘面以支撑。整体来看，随着资金面热度的回落，棕榈油短期缺乏方向性的驱动，以偏弱整理为主。
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