[研究团队：宏观金融] 宏观：行稳致远

l 2024年海外央行抗通胀初见成效，加息可能步入尾声，但美联储持续缩表、欧央行计划退出PEPP，流动性仍难言改善。主要国际机构预测2024年全球经济增速大致与2023年持平，需求可能会保持平稳，区域上形成“欧强中稳美弱”的格局，带来的边际变化是美国占全球GDP的比重下滑，通常伴随着美元指数的走弱。在流动性难言改善、需求保持平稳的背景下，弱美元对大宗商品的价格形成支撑。

l  2024年固定资产投资依旧在经济中发挥压舱石的作用。化债背景下基建总量保持韧性、实施主体和投资结构表现分化。中央为建设和支出主体，或通过特别国债支出的领域的基建建设可能会偏强，铁路建设强度可能会好于公路，水利投资可能会好于设施管理业投资。房地产“三大工程”有利于盘活利用闲置土地和房屋，对当前“稳房价、稳预期”有一定的积极作用。预估保障性住房和城中村改造合计年投资额10000亿元，拉动房地产投资8%左右，“三大工程”投资将明显对冲房地产周期带来的投资下行。制造业企业利润低迷、产能利用率低，企业扩大投资意愿不足。部分行业产能过剩，政策端可能也会降温。满足房地产企业合理融资需求，信贷资源向制造业倾斜的情况将会有所减弱，制造业投资可能会降速。