[分析师：宏观金融] 20240227国债 期货日报投稿

近期国债期货的上涨主要有以下几个原因造成：

（1）宽货币预期持续：存贷款利率层级下调，带动债券收益率呈现下行趋势。

（2）流动性环境边际转松：年初释放降准以及定向降息等消息，节前流动性保持偏宽松格局，带动银行间资金利率稳步下移。节后公开市场虽处于净回笼状态，但整体流动性仍保持相对宽松格局，对债市影响有限。

（3）机构行为：节前股市走势不明朗，机构存在加码配置长端利率债的行为

（4）海外扰动减少，货币政策空间打开：美国加息周期结束后，海外政策扰动对于人民币汇率的压力降低，货币政策调整在2024年将“以我为主“

长债国债反应经济基本面预期以及中长端利率调整幅度，春节前后处于经济数据空窗期，当前公布的经济数据仍指向中国经济弱复苏格局不变，地产链条仍然薄弱，虽部分省市地产政策有所松动，但居民信贷水平是否改善仍有待观察，短期市场信贷水平出现大幅回暖的可能性不大，对于长债基本面利好；利率调整方面，利率水平不对称下调，对于降低实体经济融资水平的诉求较高，近期LPR的调节仍以长端利率下调为主，长债基本面整体强于短债。

低通胀背景下实际利率仍处于高位，实体融资成本较高，而海外紧缩周期接近尾声，外围扰动减少，货币政策仍有发力空间，债市基本面仍然偏强。

当前长端利率已下行至临界点，当前十年期国债利率已降至MLF利率以下约10bp，其中已反应约5-10bp左右的降息预期，因此期待长债利率进一步的下移，需要新的驱动，如新一轮的政策调整不及预期，后期需要重点关注三月初两会对于 GDP，赤字，国债发行等方面的指引。

此文被刊登于期货日日报纸质版 0227