20230515创元能化PTA专题报告：驱动边际走弱-常城

VOLL2021 · 发表于 2024-5-22 20:07:37

PX：1-5月份以来PX在TA05以及现货合约定价中起关键作用。与2022年5-6月份PX利润开始拉涨的节奏相比，2023年PX利润修复时间节点前置至3月份，提前兑现亚洲3-5月份PX春季检修产能较多及美国汽油调和溢价预期，因此我们看到3月内PX及PXN在PX累库中一同上涨，3-4月亚洲PXN区间【298，480】美元/吨，PX亚洲cfr价格区间【1013，1152】美元/吨。5-6月份来看，PX端驱动减弱，一方面供需走弱，5-6月份间前期亚洲检修装置逐步重启，反映到微观数据则表现为亚洲及中国PX开工结束了2月中下旬以来连续下行的局面，供应边际增长，需求方面，5月内PTA端存在包括恒力、福建百宏及独山能源等主流装置检修，TA端供应较4月边际下行，PX需求走弱。另一方面，4月中下旬以来，美国汽油库存及表需波动较大，汽油裂解价差高位回落，芳烃调油预期不及一季度强烈，芳烃调油经济性低于化工短流程经济性，带来未来亚洲地区芳烃供应回升及出口至欧美减少的预期。
PTA：回顾年初至4月底，RBOB汽油、PX亚洲cfr价格、PTA05及现货合约累计涨幅均在10%以上，而原油、石脑油以及TA09和TA01合约价位变动表现一般，体现汽油需求为芳烃定价，PX为TA近月合约及现货定价，主要指的原料供应的紧张性。另一方面，1-2月份TA端利润不佳，持续亏损，3月国内PTA装置计划外检修较多，大量去库，现货流通偏紧，基差走廓，亦为TA近月合约提供支撑，TA现货加工费亦向上修复。此阶段，产业链利润集中于中上游，聚酯端大面积亏损，负反馈集中于4月释放，TA端供需转弱，价位松动。后续来看，PX端驱动走弱，或适当让利于中下游，PX及PXN具备一定收缩空间，TA加工费或中性运行，5-6月份TA端供需矛盾并不突出，TA价位或弱势运行。

[分析师：能源化工] 20230515创元能化PTA专题报告：驱动边际走弱-常城

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