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1.地缘端：俄乌与红海两大板块的不确定性仍在延续，短期内未见解决迹象，或打开油价向上空间。 2.供应端：①OPEC延长减产至Q2，目前减产执行率一般，伊拉克与产量目标仍有较大差距，但沙特的100万桶/天回归之前，OPEC产量仍将维持偏紧；②俄罗斯开始承诺减少“产量”，一方面表达与OPEC的团结，一方面使得Q2俄罗斯原油出口有更多可调节性，在目前浮仓高企、出口存在瓶颈以及炼能下降的情况下，俄罗斯或被动完成减产目标；③美国供应2024年增速放缓为油价提供额外支撑；④加拿大、巴西、圭亚那等国家是今年主要的供应增量，但目前来看，除了圭亚那，巴西和加拿大供应兑现相对缓慢。 3.需求端：①宏观方面，经济数据表现强劲，市场主要的交易逻辑从2023年Q4的衰退逻辑转向软著陆预期，市场预期今年首次降息将在6月开启，目前瑞士已经打响了降息第一枪；②微观方面，一季度美国受到寒潮以及春检的影响，炼厂开工水平明显下降，但随着检修结束，目前开工水平持续回升，中国需求依然是今年主要的石油增长地区，Q1中国炼厂开工明显高于往年同期，但是4月5月即将迎来春季检修，炼厂负荷或有所下降，但就普氏的预估来看，Q2中国炼厂负荷或小幅高于去年同期，继续关注春检的兑现情况；下游来看，Q2出行旺季即将到来，裂差持续走强，汽油表需持续上升，库存水平位于同期低位，此前对于汽油“旺季不旺”的预期或被证伪。 供需平衡来看，在OPEC+减产的背景下，Q2大概率维持去库，原油估值区间为85-100，目前油价处于区间低位，仍有向上空间。
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发表于 2024-5-22 11:45:31
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