[研究团队：能源化工产业] PVC：霜重鼓寒，烧碱：水波不兴

2023年PVC在产能过剩的背景下，以高库存，低利润的姿态度过了艰难的一年。展望2024，供应端仍有少量产能计划投放，产能增速预计在4%左右。需求端，地产恐仍将维持弱势，在此背景下，我们预计2024年需求增速或在2%左右。此外由于上游出口模式的改变，2024年出口仍将处于高位，但单靠出口难以扭转乾坤，2024年PVC或仍将面临产能过剩的局面。

在出口下滑的情况下，2023年烧碱价格环比有明显的回落。展望2024年，供应端，在政策限制下仍然难有大的增长，预计产能增速在4%左右。需求端，氧化铝扩能放缓，预计产能增速2%。而其余制浆造纸，印染纺织等需求，可能伴随宏观经济的改善略有好转，但也难大幅增长。2024年的烧碱总需求增速预计在3%左右。此外在长协和海外矿物加工业持续发展的背景下，2024年烧碱出口有望环比持平。整体来看，2024年烧碱或仍是供需相对平衡的状态，产业链整体没有大的矛盾。

PVC：2024年PVC或继续维持产能过剩的格局。上半年，春节后历史最高的库存和03合约上大量的仓单注销可能会给PVC带来较大的下行压力。而下半年，若美联储如期降息带来海外需求回暖，则可能从消费端对PVC形成一定的提振，进而改善PVC估值。预计全年价格重心在5500元/吨-6500元/吨。

烧碱：2024年烧碱供需或仍维持一个基本平衡的格局。全年价格重心折盘面或在2300元/吨-3000元/吨。但需要提醒投资者注意的是，由于烧碱尚未交割，且作为液体化工交割难度较大，因此2405合约首次交割可能会带来巨大的价格波动风险。