[分析师：农副产品] 大肥压力重重 猪价跌跌不休

今日生猪盘面大幅下跌，03合约盘中一度触及15005元/吨，跌幅突破3%。

驱动分析一：现货压力持续释放

截至2023年1月11日，现货价格14.27元/公斤，较昨日跌0.86元/公斤，其中四川13.9元/公斤，扣除升贴水1500元/吨，折合盘面12400元/吨，盘面价格较现货仍有较高升水。据市场调研显示，当前全国大肥体量仍在两成左右，大肥价格继续下跌，肥膘价差持续拉大。尽管有小年备货刺激，但市场供应充足，养殖端虽存抗价情绪，甚至赌后市，准备年后出猪，但仍无法改变供大于需的事实。南方近期出栏积极性走高，而白条走货一般，猪价下滑幅度较大。

驱动分析二：需求不佳

当前南方腌腊已过，而北方小年备货提振有限。距离除夕仅剩十天，屠宰企业近期将陆续放假，留给养户的时间已经不多了，需求提振不足的情况下，阶段性现货疲弱的情况难以改变。

展望后市

当前生猪市场的核心问题是猪多了，还是需求少了。根据涌益样本出栏数据，截至2022年12月出栏生猪较11月环比增加13.26%，同比增加3.09%，而2021年12月LH2203波动区间在13735—14860元/吨之间，2022年12月LH2303区间在15355—19045元/吨之间。在出栏及体重均同比偏高的前提下，盘面表现目前仍相对乐观，而需求尚未看到恢复的前提下，短期现货及盘面利空因子不可避免。

假设能繁母猪性能持平，且出栏平均的情况下，根据农业部能繁存栏进行推演，2023年1—3月肥猪出栏量处于周期低点，供应存在一定下滑预期。关键不确定因素在于，春节前价格的低点在哪里，若大肥集中消化，现货极度悲观，在体重大幅去化，而疫后需求转暖预期提振下，年后至3—5月盘面存在反弹空间，现货在不亏损的假设下，盘面可逢低配置多单，LH2305目标价位在17500—20000元/吨区间。但目前市场调研大肥仍有二成左右，且亏损前提下，抗价情绪较重，对现货价格的拖累有可能持续到年后。然而无论年前出亦或年后出，此波大猪价格影响对LH2305的影响相对有限，因此仍支持成本支撑的逻辑。

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