[分析师：能源化工] 【中信期货软商品（纸浆）】针强阔弱，外部压力来临—...

回顾前期数据看，供应端，1）针叶浆与阔叶浆的进口量都处于偏低水平，当然，针叶浆，偏低的状态更为严重。2）阔叶价格在12月继续维持走弱。导致这一情况的原因在于国内普遍预期的海外新增装置投产以及美金盘价格的主动下调。3）欧美市场经济下滑带来的欧洲需求转弱进而带来的价格压力向国内传导的逻辑，在更多的数据在兑现这一预期。需求端过去则表现出：1）下游成品纸四季度的产出量表现较好。2）主要纸种产销与历史同期相比差异不大。3）下游纸种的利润在原料成本下行的变动下出现了一定修复。

后期，纸浆产业链会产生以下变化：

供应端：第一，针叶浆报价的下行不是一个显著的连续预期，原因有以下：1、中国的内盘价格尚可，没有出现连续的下行。2、国内缺货的现象依旧明显，12月的报价下调后大概率接货情况较好，这也就是说下一个月的浆厂没有显著的抛压压力。第二，阔叶方面，不断推迟的mapa既然已经投产，那么，其他的装置大概率也会如期投产。其次，由于阔叶浆美金价格最新的调价，内外价差已经回到了较小的水平，这就打开了国内现货的下跌空间。未来一段时间阔叶浆价格面临的压力会较大。第三，海外向内传导的下跌逻辑还在继续运作。美金价的下行的外部压力依旧存在。

需求端：第一，过去的消费量总量数据表现的并不差，下游品种的经营利润是有所好转的。第二，1月以及2月会由于春节的因素导致季节性转弱，但3月又会迎来下一个下游产出高峰期以及终端的金三银四需求。因此，在判断纸浆未来需求体量的时候，对于远期的需求并不会呈现显著的悲观判定。

操作策略：春节前，反弹至基差偏小水平，抛空，建议关注6900附近甚至更高的价格水平。基差高于500后，则建议空放离场，甚至可以考虑偏多博弈基差收缩行情。