弱现实强预期,2月铜价震荡运行 摘要: 1月宏观利好集中释放,美国经济软着陆预期增强以及中国经济复苏预期引领铜价强势上涨。同时,欧元区随着能源价格大跌,市场对其未来悲观的经济预期产生调整,欧元走强对美元形成压制,有利铜价。 宏观面:就外围环境而言,美国四季度GDP初值略超预期,折年率为2.9%,高于2.6%的市场预期,在通胀较正常回落的背景下,市场预期美联储在2月进一步放缓加息至25BP的实现概率较高,同时较强的经济数据也缓和了短期的衰退忧虑,有利于风险偏好回升。国内而言,第一波疫情感染高峰期已过,从近期地方两会的重点工作和财政收入目标来看,地方政府对于今年经济增长整体乐观,且稳增长、扩内需政策的力度料将不减,这使得市场对中国经济复苏有乐观的预期。 基本面:1月国内迎来春节,受12月底疫情冲击及消费淡季的影响,国内下游铜材消费需求持续下滑。相较需求,供应则相对宽松,受铜价上涨影响,1月冶炼厂有较高的生产积极性,部分冶炼厂存在春节没有停工或节后较快复工的现象,后续供给增量仍较明显。虽然海外铜矿干扰事件不断发生,但即便铜进口数据有所回落,充足港口精矿库存能充当缓冲垫,降低矿端的短期影响。 展望:短期看,乐观的宏观预期是否兑现成为决定铜价走势关键;中期看,铜矿开采和冶炼产能的释放将带动铜供需平衡走向过剩,铜价缺乏向上的动力。此外,美联储虽释放“减速”信号,但流动性收紧趋势不变,货币政策难以转向,预计2月铜价宽幅震荡运行,运行区间[67000,72000]。 风险提示:美联储超预期加息;国内经济修复不及预期
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