20230110创元能化PTA年度报告：供需定价为主，回归远月升水...

VOLL2021 · 发表于 2023-6-14 13:27:49

2022年全年产业链利润较2021年修复至小幅盈利状态，修复端在PX，由亏转盈，聚酯盈利回撤，TA亏损幅度走廓。2019年以来TA产业链上下游进入投产周期，投产增速维持PX>TA>聚酯，近年产业链利润相对2017-2019年压缩，利润环节：聚酯>TA>PX为常态表现。2022年海外需求高速增长，汽油调和行情驱动PX端价格及利润同时上涨，中下游利润受挤压，2022年产业链开工负荷同步下行，TA同比-5%、聚酯同比-4%、PX同比-1.5%。PX全年进口收缩，供需缺口为近年最大，全年去库约61万吨；PTA全年供需双弱，出口同比+75万吨，供需缺口约85万吨，聚酯端表需负增长。
2023年产业链仍处于投产周期，维持PX增速最高的局面，利润端预计回归下游利润强于中上游。2023年亚洲PX或仍将维持低开工，国内PX产能基数增长的同时为全球PX增添供应弹性，国内PX开工将高于亚洲，国内自产PX供应将同比正增长，进口PX供应增长空间或不大。TA端，2023年供应端压力来自一四季度大型装置产能投放，因产能集中度高，加工费的变化于PTA供应弹性影响相比PX较大。需求端，2023年上半年海外库存去化进度或缓慢，外贸订单疲软，国内纺织服装出口承压。预期2023年内需将逐步活跃，整体的复苏路径依赖于后续国内疫情的动态发展及消化，主要观察时间窗口为2023年一季度，预期消费复苏节点在二三季度。
全年预期来看，预计2023年PX及TA年均呈现供需过剩基本面，聚酯表需正增长。节奏上，二三季度为中上游供需错配窗口。PX一季度延续2022年12月以来的累库趋势，且单月累库幅度较大。二三四季度，以去库为主，单月库存去化量偏小。TA一季度亦延续2022年四季度以来的累库预期，考虑其开工率偏低，累库或表现不畅，单月累库量一般。二三季度供需偏紧，因其自身投产集中于四季度，四季度预期累库。

[分析师：能源化工] 20230110创元能化PTA年度报告：供需定价为主，回归远月升水...

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