本帖最后由 lzy19951213 于 2023-6-14 13:24 编辑
纸鸢不动非无力，风劲帆满扬更高 ——铜2023年度分析报告 摘要： 宏观：全球高通胀虽有回落，但短期难以出现明显下降，2023年欧美央行仍将维持偏紧的货币政策，流动性的快速下降使欧美经济有衰退风险。国内宽松的政策预期叠加疫情解封，预计2023年2季度后国内经济渐渐步入复苏阶段。 供应：未来3年铜矿供应集中增长，其中2023年全球铜精矿产量将增加100-120万金属吨，虽然南美老矿山品位下滑成为制约铜矿供应增长的关键因素，但未来三年内新建和扩建项目暂时能抵消此问题，2025年之后，由于先前的全球矿山投资减少，全球铜矿迎来转折点。2023年预计新增冶炼产能76万吨，其中国内56万吨，在无意外停产情况下，整体精铜产量可能进一步提升。 需求：2023年预计海外需求继续边际减弱，国内需求将逐步改善，需求结构上，传统需求增长承压，绿色需求（电车、光伏、风电）贡献主要增量，全球铜终端需求边际增长或在55-75万金属吨。 预期走势：我们预计2023年上半年铜价可能跌破7000美元/吨，但跌破90分位成本线6200美元概率较小，之后随着2-3季度中国经济预期复苏以及美联储加息可能终止，铜价将逐步震荡回升至8000美元/吨以上。
风险提示：美联储超预期上调利率目标、供应充足释放的不确定性、全球低库存状态持续存在 一、2022年铜市场回顾 第一阶段（1月-4月底）：市场走势表现为牛市末期的最后疯狂，沪铜运行重心持稳在七万，并不断尝试上行测试阻力。在此期间，美国高通胀、俄乌危机、欧洲能源危机、LME镍挤仓等事件冲击此起彼伏，沪铜主力合约在这一阶段走出全年最高点 77270 元/吨，并完成了多重顶结构的最后一个顶部。该阶段的影响因素是：一是欧美通胀数据节节攀升，超量货币带来的资产高估持续发酵，而俄乌危机推动市场情绪；二是美联储和美国政府开始逐步面对通胀问题，开始启动强力的紧缩政策打压通胀，流动性收缩预期压制上方高度。 第二阶段（5月-7月初）：今年3月美联储首次加息25基点，之后在5月开始加息提速，美元指数持续走高，铜价应声暴跌，从5月初的高位7.5万一路下探至7月中旬的5.3万。该阶段影响因素主要是：一是全球主要经济体通胀持续高企，导致全球各国央行，尤其美国在5月后加息开始提速，市场通胀预期快速下降，同时经济数据的走弱让“衰退交易”升温；二是国内上海阶段性疫情爆发，房地产信用危机愈演愈烈，两者纷纷打击了下游的需求信心，需求疲软导致下跌中现货市场给予的支撑有限。 第三阶段（8月-至今）：经历上3个月铜价大幅度下跌后，市场风险得到有效释放，此阶段市场表现为结构性修复，铜价从5月底的低位5.3万震荡上行至11中旬的6.8万。该阶段影响因素主要是：一是受经济数据快速回落影响，美联储放缓加息预期升温，市场风险偏好回暖，宏观悲观情绪得到缓解；二是在低库存下，供给不时的扰动造成现货供给较紧，同时国内围绕房地产出台保交付和金融16条等刺激政策，市场对国内经济恢复的预期增强。 此刻，欧美通胀压力减弱，投资者对美联储货币政策放松预期升温，同时，国内疫情管制的优化和房地产保交付政策发力使得阶段性宏观预期较宽松，整体宏观情绪较好2022年铜价表现为牛市结束后的震荡整理，截止十二月中旬，沪铜主力合约累计下跌6.94%，全年运行逻辑围绕金融属性为主。file:///C:\Users\lzy\AppData\Local\Temp\ksohtml19032\wps4.png | 
发表于 2023-6-14 13:23:11
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