解除澳煤进口限制，市场在恐慌什么？

唐惠珽 · 发表于 2023-6-13 09:15:21

全球70%的钢铁生产需要使用冶金煤，中国作为钢铁大国，也是冶金煤的第一消费国，消费量占全球消费量的59%。禁运前，澳大利亚是我国主要的炼焦煤进口来源之一。
禁运前，澳煤之所以在中国吃香，主要源于两点：1）高强度焦炭可提升高炉生产率，而澳大利亚硬焦煤和半硬焦煤生产的焦炭CSR较高，因此受到全球范围内焦企和钢厂的高度重视；2）中国现有冶金煤的产量与品质明显不足。在此背景下，我国对澳主焦煤的依存度逐年提升，2020年高达15%。
失去中国市场后，澳洲冶金煤出口量下滑：2020年冶金煤出口量下滑至1.72亿吨（-6.8%），2021年继续下滑至1.67亿吨（-2.8%）。我们对其主要出口市场进行拆分发现：1）禁运对澳洲冶金煤影响从2020年就开始显现；2）中国停止进口后，邻国强劲的需求对澳煤出口形成支撑。
那么如果澳煤解禁，能够形成多少有效供应？建投黑色团队认为澳煤产量或受天气扰动有所收紧，但新增产能释放仍在持续，印度、欧洲市场可能会抢夺澳煤资源，然而，前者致力于摆脱对澳过度依赖，后者存在运距问题，对中国进口澳煤形成的威胁有限。
通过对比2012至2013年蒙古国煤炭进口的非正式限制，结合历史数据，建投黑色团队认为1）澳煤进口限制放开后，进口恢复在一个月之内就可以显现；2）恢复力度由供需基本面决定，且绝对数量基本不会偏离近五年同期历史区间。若排除进口限额的扰动，预计澳煤月度进口的历史区间大致在200-300万吨。
国内外价差走扩至800元附近，一旦解禁，澳煤性价比高于山西低硫主焦煤，有利于进口增量。此外，解禁后，由于出口成本更低，运距短的中国市场将被优先选择。在全球经济下行的背景下，随着供应条件正常化，未来澳洲炼焦煤价格有望逐步回落，但低库存或加剧供应中断的风险。

[分析师：能源化工] 解除澳煤进口限制，市场在恐慌什么？

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