[分析师：能源化工] 双焦：高估值，低库存，孰来主导盘面？

[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]随着疫情防控的逐步优化，国内经济明年似乎开始进入到新复苏阶段，叠加房地产政策频频向好，明年会迎来新一轮的补库周期吗？低库存的双焦能再度主导盘面走势吗？

[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]供给方面，预计明年焦煤进口总量将比今年增加1000-1300万吨左右，叠加国内产量，预计明年焦煤总供给量达到5.7亿吨，同比增长2.4%，焦炭产量达到4.27亿吨，同比增长1.4%。需求端，明年铁水同比仍有小幅增长，主要考虑到行政减产影响较小，产量在明年采暖季会有回升的情况，此外，在自主限产的背景下，明年下半年经济好转后，铁水产量增长弹性较大。受此影响我们预计明年铁水产量将达到8.65亿吨，折合焦炭需求4.2亿吨，焦煤需求5.54亿吨，这意味着明年焦煤和焦炭整体供给将有所过剩。

[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]当前政策的目的是为了加速房地产企业的出清，因此明年仍会有不少民营地产企业暴雷违约，去库周期仍将延续，如果明年上半年海内外去库共振，对国内商品价格的影响将是巨大的，钢厂将进一步承压下行，对双焦的负反馈在明年上半年仍可能见到。二季度之后随着库存周期的见底，以及地产出清的结束，需求好转将使得双焦将再度上涨。因此策略上看，建议上半年双焦空配为主，下半年多配为主。